券商新生态在形成中

　　鲁陵官

　　四年多时间，可以改变很多事情。四年前的证券公司，要风得风，要雨得雨，那是何等风光；然而现在，它们中的大部分只能勉强经营，艰难度日；少数能维持温饱的，也是提心吊胆，如履薄冰。四年多的熊市中，证券公司的生存环境、竞争格局已然发生了巨变。四年中，证券营业部由熙熙攘攘到门可罗雀；券商的自营和委托理财业务遭到了致命性的打 击；部分券商投行美梦无情地破灭。

　　现在，孰强孰弱，孰生孰死，似乎已见分晓。当国元证券和信泰证券举杯庆祝它们分别挤进创新类和规范类券商门槛的时候，昆仑证券和广东证券正在悲伤离别———因为严重违规，它们被关闭了。建银投资证券开业欢庆的锣鼓声，送别了南方证券；中信建投证券成立的喜炮，敲响华夏证券谢幕的钟声。生的生，死的死，喜的喜，悲的悲，券商新的生存格局正在悄然形成。

　　对于这种新格局，很多券商不愿意承认，也不想接受，它们宁可相信如果再来一次轰轰烈烈的牛市行情，他们就可以回到以前的日子里。可是，现实就是现实。就算牛市真的来了，以现在的佣金水平，大部分券商还能像2000年那样日进斗金吗？发生在自营和委托

理财的亏损能完全弥补吗？投行业务还会像以前那样按通道分配吗？这些都不能。在过去的四年多时间里，业务规则变了，客户结构变了，外资竞争对手进来了，券商分类格局变了……假如牛市真的来了，只会加速券商之间的并购，而不可能把所有券商都带回以前的日子里。

　　自从

南方证券等一批券商出事以后，监管部门对券商业的管理思路与以前大不相同了。以前对券商的分类依据主要是注册资本金，现在的分类依据主要是业务规范程度和创新能力；以前券商出事以后，管理层想的是如何挽救，现在考虑的却是如何用市场化方式使其退出。一句话，现在的监管思路很明确，就是扶优限劣。这种监管思路在现实中表现得十分明显。集合理财业务，创新类券商可以做，规范类则不行；国家注资、允许发债等优惠政策，优质券商可以获得，而劣质券商则不行。

　　尽管目前券商分类的工作进展速度不是很快，但是分类监管的思路已经非常明确。在这一指导思路下，资源将不断向优质券商集中，券商的优胜劣汰将加速；优质券商不断壮大；一些小券商的生存空间不断受到挤压；问题券商将加速离场。在业务模式上，也将告别目前千人一面的现状。创新类券商，凭借规模和品牌优势，其业务可以在投行、经纪、资产管理等多个领域全面开花；规范类券商由于受到实力和业务许可的限制，将逐渐退出自己并不擅长的领域，而逐渐形成特色经营，如专门从事投行业务，或者专门从事经纪业务，甚至同样是投行业务，也可能有不同的行业倾向。

　　当然，目前大部分券商还维持着表面上的平静，但在看似平静的表面下，实际上已经暗流汹涌。券商新的生态格局正在形成之中，这一趋势不可阻挡。个中冷暖，唯有那些挣扎在生死线上的券商体会最清楚。