海油工程强者弱市未必强

　　天一证券研究所张冬云

　　在周四大盘继续进行窄幅整理的市况下，作为近一年多以来被市场普遍看好的基金重仓股之一，海油工程昨日突然出现放量下挫。值得关注的是，该股在午市开盘后不久，成交量出现异常放大，仅在当日13:30前后约15分钟的时间内，总成交量即超过2万手，相当于当日总成交量的近30％。至昨日收市时，该股股价较前一交易日下跌5.6％，全天总成交量高达 61052手，较前5个交易日日均成交量能放大近20倍。

　　基本面依然向好

　　事实上，就公司基本面而言，近阶段海油工程经营发展状况依然非常良好。国内宏观经济持续快速发展和

能源相对短缺为中国海洋石油工业的快速发展提供了良好的发展机遇，同时也为海油工程带来了广阔的市场空间，近几年该公司工程量保持逐年增长。公开信息显示，今年前三季度，公司共有二十余个大中型项目同时在建，目前，春晓项目、旅大项目、NB35－2项目、LF13－2项目、CFD11－3/5项目、马鞭洲等9个项目已经顺利完工。今年1－9月公司实现销售收入达27.72亿元，同比增长29.38％；实现净利润3.68亿元，较上年同期增长34.17％，超过上年全年实现净利润总额。

　　获利盘套现是下跌主因

　　笔者认为，在海油工程基本面发展状况及未来发展前景依然十分看好的情况下，股价在短期内出现大幅下挫，主要是受以下两方面因素的影响。一方面，受美国冬季天气转暖将导致对取暖油需求下降等因素影响，近期国际

原油价格出现持续回落，15日纽约期油价格一度跌破57美元/桶，接近4个月来的最低位；另外，由于2005年世界经济增速有放缓迹象，市场预期未来年度世界原油需求增加的速度也将随之大幅减速；此外，从供给方面看，欧佩克正在进行油田开发扩大产量，俄罗斯等非欧佩克国家也出现原油产量持续增长的趋势，市场预计2006年原油价格可能出现缓慢回落的局面。这在一定程度上可能会使投资者下调海油工程未来年度成长速度的预期。

　　另一方面，海油工程股价历史累计涨幅过大，盘中资金(主要为基金等机构资金)获利程度非常丰厚，而在年底时间段，由于基金赎回压力普遍增大，且目前基金等机构普遍在进行仓位结构调整，因此目前基金对海油工程等账面利润丰厚的重仓股无疑具有强烈减仓套现冲动，而这很可能是导致海油工程股价短线出现大幅下挫的最重要原因。事实上，贵州茅台与云南白药等基金重仓股近期走势皆有转弱迹象，走势普遍弱于大盘；另外，大商股份与天地科技等基金重仓股近期也先后出现了一定幅度的回落。

　　弱市难“恒强”

　　盘面显示，以海油工程、贵州茅台、张裕A等为代表的基金重仓股在近期行情中显著走弱，这与水泥板块、钢铁板块等行业并不被市场看好的投资品种走势转强，形成了鲜明对比。我们认为，在目前弱市环境下，行业发展景气度即使再好，但若

股票估值相对偏高，那么此类股票的价格回调风险在积累到一定程度之后，就会有释放的要求；与此同时，尽管对应行业发展景气度欠佳，甚至持续下滑，但相应股票在长时间持续回调之后，其估值已经明显偏低，则其投资价值必然会再次体现并被市场挖掘。近期，水泥股、钢铁股与石化股等部分周期类股票相继逆势走强就是一例。

　　因此，从后市操作的风险与机会来看，对应行业与公司基本面发展景气度看好的个股未必没有风险，而行业景气度看淡的个股也未必就没有上涨机会。一旦股票价格累计涨幅过大且估值相对较高，其回调风险必将随之显现，尤其在目前市场依然无法摆脱只能通过“赚取差价才能盈利”的盈利模式下，表现得尤为明显；而若股票价格持续回调时间跨度与幅度“过头”，以致股价被严重低估，则其投资机会也会自然显现。故对于海油工程等股价累计涨幅过大且前期并未出现明显回调的个股，后市应注意继续回避其补跌风险；而对于G宝钢、海螺水泥及中国石化等前期股价调整充分，估值已经偏低的个股而言，后市很可能面临阶段性向上回升机会。