投资评级简报

　　记者燕云整理

　　生益科技合理定位在7－8.32元

　　国信证券肖利娟表示，除了产品涨价因素将在2005年第四季度业绩中反映外，手机PCB板(印刷线路板，供电子组件安插，是有线路的基板)的短缺状况，以及对PCB行业的投资也 将使生益科技对景气的反映程度加剧。因此，将公司2005、2006年预测EPS从先前的0.25元、0.32元调整到0.28元和0.4元，公司股价的合理定位应在7－8.32元，给予“谨慎推荐”的评级。肖利娟指出，公司所属的电子元器件行业正走出一年来的低迷，2006年预计增长7－9％，而敷铜板行业将进入景气初始阶段。肖利娟认为，2006年CCL(敷铜板，PCB上游产品)供应紧张的状态将至少维持到2006年四季度前，供给短缺将使公司毛利率呈现向上趋势。

　　三精制药估值较具吸引力

　　天相顾问田冬宇表示，经过多年苦心经营，三精制药作为哈药集团最优质的资产，管理水平快速提高，

竞争力日益增强，具备长期的投资价值。“三精”是中国驰名

商标，2004年权威机构评价三精品牌无形资产价值在40.03亿元，位列全国最有价值品牌榜第21位。田冬宇预计公司2005年每股收益为0.35元，按11月9日6.5元收盘价计算，动态PE为19倍；2006年每股收益为0.50元，动态PE为13倍。估值已具吸引力，上调公司评级至“谨慎推荐”。

　　田冬宇认为，公司设备领先、环境一流、管理先进。公司是首批国家GMP认证企业，主要生产口服液、注射剂等20大剂型334个品种454个规格的产品(其中处方药占30％，OTC占70％)，主导产品有三精双黄连系列、三精牌葡萄糖酸钙、三精牌葡萄糖酸锌口服液、三精司乐平片四大拳头品种。公司的主导产品在行业内因品牌和营销优势，处强势地位，目标客户群(尤其是儿童)具有很强的品牌忠诚度。田冬宇更看重三精制药的品牌价值和营销模式，并期待公司能成功的以相同的模式推出新产品。公司的部分新产品如柴连口服液、穿琥宁注射液、湿痒洗液、小鹰康康、逐瘀清脉等产品都具有推广的潜力。虽然这些新品种处于培养期，短期内难以成为主要利润来源，但预计通过明年的大力推广，在2007年应有一定的业绩表现。目前看，公司的主要利润来自三精双黄连系列、三精牌葡萄糖酸钙、三精牌葡萄糖酸锌口服液，占主营收入的46％左右，创造了近90％的主营利润。田冬宇同时指出，产品降价和规避(哈药集团)同业竞争对公司业绩影响有限，这也是公司值得关注的一个重要原因。

　　国阳新能有33.06％的理论升幅

　　招商

证券卢平虽然调低国阳新能的盈利预测和估值，但仍然维持“强烈推荐－A”的投资评级。卢平表示，虽然将公司估值从前期的12－13.5元调低至9.9－10.9元，但由于该股前期跌幅较大，目前完全除权价仅为7.44元，较预测的合理估值区间下端有33.06％的升幅。

　　卢平指出，公司变更煤基活性炭项目为二矿技改和第三热电厂技改。二矿技改项目将增加煤炭产能100万吨，2005年第三季度已完成；第三热电厂技改项目增加5万千瓦的煤矸石发电机组，预计2005年底投产。变更项目投产后预计新增每股收益0.06元/股。尽管国际煤炭价格大幅下跌将对国内煤炭价格形成较大压力，但是由于预计安全整顿力度会减少2005年和2006年煤炭产量7000万吨和1亿吨左右，将在一定程度上延续国内煤炭的景气周期。

　　G　农产品即将进入快速增长期

　　兴业证券郭锐表示，预计G农产品2005－2007年EPS分别为0.11、0.25和0.35元，动态市盈率分别为39.73、17.48和12.49倍。通过对非核心业务的逐渐剥离，公司的盈利模式逐渐清晰，收入模式发生了改变，业绩也将进入快速增长期，但公司的投资价值仍有待市场通过时间来进行检验，因此给予“审慎推荐”的投资评级。

　　郭锐指出，公司不属于农业类的上市公司，而是商业服务类上市公司，由此公司的估值存在大幅提升的可能:公司的核心业务为农产品批发市场的开发、建设和管理，为大宗农副产品的批发交易提供场地、仓储、配送及交易结算等方面的配套服务。近年来公司在全国各大中心城市相继投资控股了一批农产品批发市场，逐渐形成了全国性的农产品批发市场网络体系。如果界定为商业服务类的上市公司，则公司的估值存在大幅提升的可能(从农业类的10－12倍PE提升至商业服务类的15－18倍PE)。郭锐认为，公司收入模式的改变将提升业绩增长的想象空间。公司今后的收入模式将逐渐改变为少收租金，降低租金收入比重，而收入来源将主要是通过电子结算模式，从农产品交易中收取手续费。目前这种模式在寿光、上海和广西糖网已经取得了成功。农产品批发市场的电子交易结算目前正受到国家发改委的大力支持，并提供了专项资金用于建设各农产品批发市场的电子交易结算系统。公司的业绩提升短期来看主要来自“出血点”的“止血效应”(民润超市和肉类配送中心减亏)；中期来看主要是通过前期收购的长沙、西安、成都、惠州、南山、昆明糖网逐渐进入盈利来提升业绩；长期来看主要在于交易收费模式的转变，及盈利模式的外延拷贝式扩张带来的业绩提升。