(活跃品种) 炒作转向需求库存压力犹在 大豆延续区间震荡

　　格林期货王子元

　　受美豆种植区利好天气影响，上周CBOT出现大量多头平仓盘和技术性抛盘，但预计后期下跌空间不大。国内双节消费备货高潮过后，饲料需求进入淡季，同时原有库存压力依然存在，因此大豆价格上涨空间十分有限。而大豆到货逐渐减少，运费和豆油价格走高等又支持了大豆价格走势。综合预计，短期内国内大豆期价将延续振荡走势。

　　美豆仍处在下降通道中

　　从盘面上看，11月大豆短期仍处于下降趋势通道中，价格将进一步走低，继续试探600美分整数关。上周四主力11月合约一度创下六个月以来新低，并先后跌破前期低点604美分和心理价位600美分，最终收报于597.6美分。此后虽呈技术性反弹并温和收高，但仍处于低位。MACD和KJD指标显示目前期价处于超卖状态，短期内会有短暂小波反弹，从技术上看，当期价跌至590－587附近，短期会反弹至第一阻力位602，周期大约为一至两周。

　　从基金持仓来看，截至8月23日，基金总持仓为256077张，较上周减少1947张。其中多单减少5824张，空单增加3149张。8月24日、25日期价果然下跌，且创出新低，25日基金共抛售了11000张大豆多单、3000张豆粕多单。由于CFTC持仓报告相对滞后，只能估算每日基金动态，据分析，我们认为后期美豆仍有一定下跌空间，但幅度不会太大。

　　市场关注热点转向需求

　　虽然近期美豆走势还会受到天气因素影响，但也仅是强弩之末，因为天气变化对于大豆单产已影响不大。农业研究及经纪机构Al鄄lendal　e　上周五预估今年美国大豆产量为27.7亿蒲式耳，低于去年创纪录的31亿蒲式耳，亦略低于美国农业部(USDA)8月估计的27.9亿蒲式耳，但总体而言仍是丰收年。后期，市场关注焦点将逐步转移到大豆需求方面。由于中秋节和十一国庆节临近，在国内

禽流感和

猪链球菌疫情得到有效控制情况下，饲料需求会逐渐回暖，大豆消耗量会增加。因此，一旦有中国采购几船美豆传言，就会给期价带来支撑，引发美豆期价上涨。据美国农业部最新出口销售报告显示，截至8月18日一周美国大豆出口净销售62.1万吨，高于市场预测的27.5万吨至55万吨区间上限，其中新豆销售52万吨，中国采购了11.3万吨。截至8月18日，美国2004年－05年度(9月－8月)大豆累计出口销售量为3053.95万吨，高于去年同期的2441.8万吨水平；中国累计购买1185.04万吨，去年同期为822.9万吨。

　　但是值得注意的是，国内双节消费备货高潮过后，随之而来的将是一个豆粕消费低谷，9月后国内养殖的饲料需求就进入了淡季，在原有库存没有完全消化情况下，新豆又将上市，国内大豆价格上涨空间十分有限。

　　国内库存压力犹存

　　目前我国进口大豆数量继续增长，海关公布的7月份大豆进口量达到286万吨，给早以过剩的国内大豆供应更增压力，油厂进口大豆压榨亏损局面仍难以扭转。据有关部门预计，8月份我国大豆到货量在230万吨左右，9月份到货量在200万吨－220万吨之间，目前可以推算10月份到货量在80万吨左右，后期随着新船的不断出现，这一数字还会继续扩大。

　　运费和豆油价格形成支持CBOT豆价下滑以及海运费的下跌将会使得进口豆成本逐步降低，但目前高成本进口豆库存还很庞大，国内新豆生长状况良好，在丰收在望背景下，现货豆价仍有进一步下跌可能。

　　由于近期太平洋市场货轮供应吃紧，加上国际原油价格不断创出历史新高，国际海运价格持续攀升。其中，美湾至中国船运费由8月初的最低点35.23美元/吨涨至目前的41.32美元/吨，涨幅达17.28％，阿根廷至中国船运费由8月初的36.73美元/吨涨至目前的42.82美元/吨，涨幅达16.5％。截至8月24日，8月船期巴西大豆到中国港口车船板价格约为2764元/吨，较16日的成本价上涨34元/吨。随着

国际油价不断走高，船运费继续走高可能较大，这必将增加国内大豆进口成本，从而支撑国内连豆期价。

　　近期，长期低迷的国内豆油市场终于出现全面反弹行情，成交有所放大，各地一级豆油报价直逼5300元/吨，山东和江苏的部分地区甚至出现5350元/吨的报价。究其原因，一方面北方地区油厂开工不足，现货供应紧张，带动周边一级豆油行情走高。另一方面，国内油粕行情持续低迷，油厂亏损，惜售心理有所增强，豆油报价受到一定的支撑。

　　综上所述，虽然有大豆到货逐渐减少，运费和豆油价格走高等利多因素支持，但国内总体需求没有得到实质性改善，大豆库存压力仍然较大，因此短期内国内大豆期货价格将呈现区间震荡，上涨和下跌空间均不会太大。