社保：调仓力度猛烈

　　特约撰稿莫光亮

　　市场公认政策性护盘资金进场对本轮行情的爆发发挥了点火作用。以全国社保基金为例，今年6月中旬即增加数亿元股票委托资金，而7月20日起，新增的4个稳健配置组合共计40亿元已正式开始投资运作。由于全国社保基金2005年度资产配置计划确定今年股票投资额度为88亿元至178亿元，伴随市场逐渐走好，社保基金仍可能继续追加投资股票市场，因而关 注其投资状况，分析其风格及投资品种，就具有显著的实战意义。

　　依据对截至8月27日披露半年报的1239家A股公司的前10大流通股东的统计和分析，笔者形成对二季度社保基金整体

股票投资的八点结论:

　　入市规模有所扩大。1239家A股公司中，社保基金现身于其中的129只个股，累计持股总市值为44.29亿元，与一季度重仓品种139只、持股总市值49.84亿元均有小幅差距。但考虑下列两点因素后，社保基金继续增加股票投资规模不应有任何疑义:其一，仍有126家公司未公布半年报，且其中有社保基金一季度的重仓品种15只，假设社保基金全部持股不动，则持股总市值将增加4.4亿元至48.7亿元；其二，沪综指一季度收盘1181.24点，二季度收盘为1080.94点，跌幅达到8.49％。

　　整体调仓力度猛烈。在已公布半年报的124只一季度社保基金重仓股中，41只被剔除，增仓个股计29只，减仓个股计44只，持股状况不变的个股仅10只。此外，二季度新增重仓股数目为46只。对比一、二季度按持股总市值排名的重仓前20名可知，一季度重仓股仅保留8只，中集集团和武钢股份成为被剔除的重仓股，金牛能源、太原重工等7只个股排名退出前20名，南方航空、招商地产、皖通高速3只个股未公布半年报。二季度重仓前20名中，G长电、华联综超、中材国际、伊利股份、国电电力、江铃汽车6只个股均是新增重仓股，而江淮汽车、宇通客车、华侨城A、福建高速、东阿阿胶、粤高速A六只个股则因排名递增而进入前20名。

　　周期性行业整体减持。对比一、二季度各行业重仓股市值占社保基金重仓股总市值比例可知，金属和非金属制造业由一季度的14.64％迅速降至7.41％，采掘业由4％降至1.62％，

房地产业由3.66％降至0.73％，石油、化学、塑胶、塑料制造业也由8.3％降至6.64％。

　　周期性公司灵活进退。以金属非金属制造业为例，中集集团、武钢股份、太钢不锈、洗螺水泥、新兴铸管等被清仓，抚顺特钢则是被明显减仓，但铜都铜业被明显增仓。以汽车制造类公司为例，福田汽车被明显减仓，但江铃汽车高居按持股市值排名的新增重仓股第6名，宇通客车居于增仓第4名，长安汽车、江淮汽车也进入增仓股行列。再以电力类公司为例，漳泽电力被剔除出重仓股行列，内蒙华电、深能源A也被明显减仓，但G长电被大力新增，并高居重仓股第1名，国电电力、粤电力A、桂冠电力均位居新增重仓股前10名。

　　并未明显参与G股炒作。G华海、G中信、G华靖被剔除出重仓股行列，而G金牛、G鲁西、G风神均位列减仓前10名，社保基金因而错失了7月间G股行情中本可以获得的一段颇为丰厚的利润。但另一方面，社保基金在大力买进G长电的同时，也对G龙盛予以增仓，并新增了少量的G海特、G

七匹狼、G鑫富。社保基金并未明显参与G股的短期炒作，显示了其一贯坚持的注重长期投资、以公司的内在价值为投资准绳、不过于关注短期投资收益的投资风格。

　　大力增仓公用事业。同样通过对比一、二季度各行业重仓股市值占社保基金重仓股总市值比例予以说明。对电力、煤气及水的生产和供应业由一季度的6.94％迅速增至二季度的15.02％，使之成为仅次于机械、设备、仪表制造业的第二大重仓行业。安全性是社保基金投资行为的核心内容。业绩稳定增长、收益预期良好的公用事业类公司股票成为社保基金的最主要投资品种之一，并不出乎市场意料。

　　对持仓较小的行业予以增持。批发和零售贸易行业重仓股占社保基金重仓股总市值的份额由一季度的3.31％提升至二季度的5.70％，农、林、牧、渔业则由0.25％增至0.98％，属于大科技范畴的传播与文化产业由0.34％增至1.43％，信息技术业由0.28％增至0.86％，电子制造业由0.37％增至0.58％。

　　不同组合的选股操作有明显差异。各组合管理人均坚持价值投资不动摇，选股思路和操作策略因而有相当的雷同性，均重仓绩优、高分红和市场形象良好的蓝筹股，因而社保基金重仓股往往就是基金重仓股。但不同管理人对相同个股的操作并不一致。例如，南方基金管理公司管理的101组合大幅减持江西铜业，减幅为－59.35％，而鹏华基金管理公司管理的104组合操作思路则完全相反，二季度增持江西铜业49.84％。