(期市聚焦) 外盘迁仓忙铜价走势迷人眼

　　广发期货冯宝军

　　6月以来，伦铜受投机基金驱动，从不足3000美元升至3670美元附近，虽然三大交易所库存从最低时的7.1万吨连续增加到12万吨左右，但投机多头看准纽约铜9月合约巨大的持仓及高企的现货升水，继续仓空头。然而近期9月铜持仓量迅速迁至12月，伦敦铜至9月21日的持仓近几个交易日也保持快速下降态势，这将使铜价走势错综复杂。

　　市场延续多头思路

　　自2003年底以来，伦铜就始终保持着近高远低的反向市场结构，多方除了赚取价格上扬的巨大利润外，还不断利用这种价差结构赚取着稳定的升水利润，尤其是在目前铜现货升水仍相对较高时，升水利润更不容小视，而空方在一年多来“战略抛空”的号召下，抱着铜价总有下跌的心理，也不断向远期迁仓，在多空双方资金博弈下，结果是空方不但在绝对价格上亏损，而且迁仓损失也异常惨重。

　　6月以来铜价上扬被认为是国外投机资金操纵结果。仅从此角度看，若多方能利用资金优势迫使投机空方在高位认赔并斩仓出局，也许就意味着铜价的疯狂时代结束了，但空方仍然不依不饶地向远期迁移，这就给投机多头带来赚取更多升水利润的机会，这种持仓结构也暗示着多方仍在牢牢地掌控着主动权，单从这个角度来看，铜市场的强势结构仍将得以持续。

　　高铜价利空效应渐被消化

　　6月以来，消费处于淡季，而铜价却大幅上扬，因而被看作是逆市而行，且随着铜价逐级走高，对消费的抑制也开始显现，不过随着消费淡季即将结束，旺季又要到来，由于消费买盘在这种情况下仍不愿备库存，消费买盘将不得不再次在历史新高的价位充当投机多方的“接盘者”，上半年国内铜市行情有望重演。

　　消费淡季及供应充足的利空因素逐渐被市场消化。由于国内产量不断增长，5－6月进口量也大幅提高，国内铜的供应量呈现出相对充足局面，沪铜库存也出现较大幅度上升。不过，国内供应充足的局面可能会有所改观，首先是国储局的收储行为对国内供应宽松的局面会有所影响，在7、8月交割中，中粮席位上共有11000多吨收储量，加上随后几个月均有较大持仓，预示着国储局可能采取分散收储策略；其次，国内进口铜再次出现较大幅度亏损，必将使国内铜的进口量减少，5－6月国内进口铜大幅增长的主要原因是4月国内现货铜价大幅上扬，带动期货价格也跟随上扬，进口铜从亏损转为出现较大利润，但随着进口的增加及消费趋淡，国内外铜比价再次偏低，进口铜又出现较大亏损，这必将使国内进口减少，据海关最新数据显示，7月精铜的净进口量已减少至9.4万吨；其次，前期某进口贸易公司资金不足，使银行对进口铜企业管理趋严，可能会对贸易公司的资金链造成一定影响，进一步影响国内铜进口量。需求方面，消费企业仍维持非常低的库存甚至是零库存，这将使企业到消费旺季来临时不得不加大采购力度，上周五沪铜库存大幅减少7000多吨却是国内供求关系开始发生细微转变的结果，因此消费旺季来临时，国内相对较低的铜价将面临补涨机会。

　　尽管上述所言似乎对铜价有利，但其他基本金属价格已经开始熊市。铜价能否在资金博弈下仍一枝独秀，目前还很难下定论。毕竟，许多国外大型机构虽看好铜价，但对年底至明年铜产量的增长数量比较一致，而全球经济增长能否支撑如此高的铜价也令人生疑，尤其油价居高不下，对全球经济的负面影响也是不言而喻的。

　　总体而言，在多空资金博弈及消费季节发生转换背景下，铜价走势仍有望维持相对强势，但基本面状况似乎并不乐观，因此铜价继续高企较为困难，投资者不能抱有抓历史大顶想法，待趋势明朗后再做决策不失为明智之举。