半年报点评：中原高速--实现外延式增长

　　渤海证券研究所　曹旭特

　　中原高速(资讯 行情 论坛)(600020)半年报显示，报告期内公司实现主营业务收入7.42亿元，净利润2.99亿元，分别同比增长40.45%和22.03%，主营业务收入增长较快是因为2004年9月公司收购了漯驻高速收费权，该路段在报告期内增加收入1.81亿元，占全部主营业务收入的24.4%。

　　净利润增长幅度落后于主营业务增长的原因是主营业务成本同比上升了87.16%，成本的增加主要体现在养护成本中，除了对漯驻高速的全面整治和绿化增加成本支出2326万元，对郑漯高速扩建改造使得该路段的养护成本同比增长了133%，成本上升使公司整体毛利率水平下降7.4个百分点。

　　新郑高速分流负面影响显现。新郑高速全面开通后，京珠国道干线全线贯通，促进了公司漯驻和郑漯高速整体车流量的增长，但同时也对公司郑州黄河大桥和郑漯高速郑州至机场段起到明显分流影响，报告期内黄河大桥日均通车绝对量同比下降31.88%，交通量折算数日均同比下降44.95%，致使黄河大桥主营业务收入下降34.11%，但由于该项目收入只占公司全部收入的13.6%，因此未对公司整体经营产生过大负面影响。

　　展望下半年，漯驻高速帮助公司实现外延增长。漯驻高速的维护已基本完成，公司费用支出将得到一定控制，预计下半年毛利率水平将略有回升，同比去年新增漯驻高速全年的利润贡献将使公司业绩实现较大增长。

　　根据公司公告，未来三年将是公司资产快速扩张的年份，按照权益比例公司将投入约120亿元进行郑漯高速扩建、黄河四桥、郑石高速和登巩高速四个项目的建设和改造，公司存在较大资金压力。其中投资规模最大的郑石高速将在2005年7月动工，公司预计该项目在2008年投入运营，2011年开始盈利，2013年弥补完亏损，所以该项目在短期内很难达到公司已有资产的收益率水平，这样将会降低公司未来整体的盈利能力和成长性。