半年报点评：益民百货--专注品牌连锁 扩展房产

　　渤海证券研究所　陈慧

　　益民百货(资讯 行情 论坛)(600824)半年报显示，2005年上半年，实现主营业务收入2.92亿元，同比增长6.62%；实现净利润3520万元，同比增长8.16%；实现每股收益0.182元，净资产收益率4.59%，每股经营性现金流0.364元。中期不进行分红，拟以上半年度末股本总数为基数转增股本，每10股转增10股。

　　益民百货是上海一家从单一综合百货业态退出，转型为走以百货零售、工业生产、

房地产投资为主的多元化发展道路的企业。旗下拥有“古今内衣”“红星眼镜”“新宇钟表”“天宝龙凤”等多个具有特色的优质专业连锁品牌。近年来，随着主营业务结构的变化，新增了毛利率较高的房产业务和工业加工，公司收入和利润持续增长。2005年上半年，公司增长势头保持平稳，实现主营业务收入2.92亿元，同比增长6.62%；实现净利润3520万元，同比增长8.16%。公司业绩的平稳增长，受益于毛利率的平稳上升和期间费用的有效控制。从统计数据可以看出，公司近三年的毛利率水平一直维持在50%左右且略有提升，期间费用占收入比一直控制在35-40%之间。

　　公司战略发展方向清晰:在做好商业零售的基础上，公司坚持专业特色连锁理念，积极培育商业房产业务，加大商业房产的投资。报告期内，公司对上海益民商业投资发展有限公司进行了追加投入，计划出资9427.64万元整体收购卢湾区的金龙商业有限公司和上海中城企业集团五金交电有限公司，同时计划出资9490.47万元收购淮海中路6处商铺，合计建筑面积1430平方米。收购项目进一步增加了公司在上海市中心城区的商业网点资源，有利于企业发展壮大名特企业群，同时扩大了商业房产经营规模，增强了公司持续经营能力。

　　古今内衣和红星眼镜是公司传统的支柱品牌，是收入和利润的主要贡献者。相信这两项特色品牌业务在未来几年内仍将保持上升势头，特别是红星眼镜引进国际战略投资者后，一旦中外合资改制完成，定将为老字号品牌企业打开新的空间。除此之外，公司参股的“新宇钟表”发展良好，截至2004年已经发展连锁店47家，加盟店总数超过百家，并有香港上市计划。相信该项业务有可能成为新的利润增长点。房产业务方面，公司的项目储备基本都在上海地区，且大多处于商业核心地段。我们相信优质地段的抗跌性优于其它地段，因此，即便有短期房产政策调整的因素影响，我们仍然长期看好益民百货的商业房产项目。考虑到出售红星眼镜78%股权带来的8500万一次性投资收益，预计益民百货2005年、2006年每股摊薄收益0.35元、0.22元。