天相投资：哪些股票有含权证预期

　　天相投资顾问 范向鹏

　　宝钢JTB1(580000)的上市敲开了权证交易关闭9年的大门。按上证所制定的开盘指导价0.688元计算，3天的涨幅为262.79%；按1.263元的开盘价，3天的涨幅为43.15%。这远远超出人们的预期。宝钢权证(资讯 行情 论坛)上市的“火热”，是由于产品稀缺以及一定的资金投机，属于正常现象。宝钢权证的高调出场，提高了人们对权证价值的预期。我们认为 投资者不能只关注宝钢权证和长电权证，而应该从含有权证预期的股票中寻找投资机会。

　　我们首先根据《上海证券交易所权证管理暂行办法》、《深圳证券交易所权证管理暂行办法》挑选符合发行权证的公司，然后用天相权证价格测算模型(Black-Scholes方法)对符合发行权证的公司测算各自的权证价格。最后，我们筛选出含权率最高以及上市当天收益率最高的公司，给投资者提供选股参考。

　　我们主要按《暂行办法》中的以下三个条例来对沪、深两市的所有

股票进行挑选:一、最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元；二、最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上；三、流通股股本不低于3亿股。

　　我们认为已完成股权分置改革和已全流通的公司暂时不会发行权证，权证的发行很可能是和股权分置改革相结合，所以也剔除了上述两类公司。经过筛选，有29家公司进入股票池。

　　29家公司发不发权证，以及权证的行使价和存续期等条例都是不可知。我们要进行比较，就必须做出以下假设:

　　一、每10股流通股获得1份权证；二、权证是平价权证，即行权价等于股票价格(本文股票价格为2005年8月22日)；三、波动率都取过去一年的波动率；四、无风险利率取一年期银行存款利率1.8%；五、权证是大股东发行的备兑权证，类似宝钢权证。

　　在以上假设下，我们通过天相权证价格测算模型(Black-Scholes方法)对29家公司分别测算各自的权证价格，结果见表。

　　表中结果显示，中兴通讯(资讯 行情 论坛)的权证价格最高，为3.6893元，中国联通(资讯 行情 论坛)的权证价格最低，为0.3128元，海虹控股(资讯 行情 论坛)在29家公司中的含权率是最高的，即每单位价值上的权证价值最多。假想权证上市当日都涨停，新钢钒(资讯 行情 论坛)权证的日收益率最高，为114.24%。从股本规模来看，中国石化(资讯 行情 论坛)﹑招商银行(资讯 行情 论坛)﹑中国联通和万科(资讯 行情 论坛)A发行权证的概率最大。

　　我们认为随着宝钢权证的进一步火爆，近期市场热点将蔓延到此类股票，投资者应该重点关注这29家公司的走势，把握投资机会。