扫清三项障碍大费周章 交行上市自己和自己赛跑

　　□本报驻沪记者　胡天舒

　　-最近接踵曝光的中国银行业丑闻可能为交通银行上市的努力增添不利因素，不过对交通银行来说更重要的可能是练好内功，自己和自己赛跑。

　　“对上市我们不作任何评价，对外也没有任何正式的说法。”3月29日，交通银行的新 闻发言人宋峰接受记者采访时语气沉缓，对“上市”问题表现出相当的谨慎。交通银行董事会秘书张冀湘也以“刚刚赴任，不熟悉情况”为由婉拒了记者对上市进展情况的提问。

　　与发言人的刻意低调相比，外界对这家中国第五大银行何时上市、以何种方式上市一直抱浓厚的兴趣，特别是交通银行赶在中国农历新年前夕向香港联合交易所提交了上市申请之后，外界的兴趣进一步升温，人们普遍认为：一切顺利的话，交通银行将最早在今年的4月或5月上市。

　　一位接近交通银行上市办公室的人士证实说，最近几周，“应联交所的要求和提问，交通银行的确在不停补充资料”，这说明交行上市已经进入最后的准备阶段，但是能否在四五月间上市则要考察诸如市场景况这样一些更为复杂的因素。

　　去年以来，交通银行一直在加快上市步伐，并试图抢在建设银行和中国银行的前面，交通银行的一位工作人员坦陈：“建行和中行给我们的压力很大，如果他们抢在我们前面上市，我们就很被动。”

　　最近几周，建设银行和中国银行接踵曝出的丑闻可能为交通银行在这场上市竞争中胜出增添了更多机会，但更可能是个非常不利的因素，因为海外投资者通常倾向把这些丑闻看成是中国商业银行整体素质的反映，而不是个别银行自身的问题，不过，一位交行人士对此担忧嗤之以鼻，他认为，外界的影响固然有，但是对交行来说，最重要的是自己和自己赛跑，最重要的是能否给投资者拿出一张有说服力的成绩单来。

　　并不平坦的上市道路

　　必须承认，交通银行上市的开局相当不错，去年8月交通银行的财务重组是非常漂亮的一个战役。汇丰在那次财务重组中以144.61亿元人民币的代价获取交通银行19.9%的股权，成为仅次于中国财政部的第二大股东，汇丰的加盟被认为是给国际投资者吃了一颗大定心丸。

　　在那次重组后，交通银行刷新了主要财务指标：不良贷款余额降低为198亿元，不良贷款占比为3.43%，核心资本充足率为5.89%，资本充足率为8.82%。这些财务指标是国际投资者衡量一家银行的最重要标杠，用是次财务重组顾问———高盛(亚洲)有限责任公司———方面的话来说，这些指标“非常完美”。

　　不过这只意味着交通银行的上市起跑质量不错。过去几个月，交通银行至少为扫清跑道上下述三项障碍而大费周章：

　　一、交通银行此前账面上还有200多家自办公司的糊涂账。按照商业银行法，银行不能对企业进行投资。据了解，交行从1998年即开始处置这些资产，关停并转以后，现在大约还有100多家公司难以核销，没办法在账面上抹掉。这一问题一度困扰着交通银行，不过目前交行已经对负责财务审计的普华永道会计师事务所承诺“5年内处置完毕”。

　　据悉，联交所对交行这块账务也非常关注，因为这种投资实际上是违反了金融企业不能混业经营的法律规定。不过联交所已经同意给交行一个期限来处置。“那是历史原因，”交行一位人士说，“这些公司股权很小，能卖的都卖掉了，现在剩下的都是比较难处置的。”

　　二、国有股减持的问题。按照国务院2001年颁布的《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，“凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股”。由于历史原因，交行目前有大大小小超过2000个国有股股东，如何征得股东同意，有一个股东能够接受的减持方案是一个非常复杂的问题。之前一直有消息说，交通银行为解决这个问题特别上报国务院要求针对交行的特殊历史情况予以豁免，但是记者并没有证实这一说法，不过可以肯定的是，这是交行上市必须解决的难题之一。

　　三、交通银行是在A股和H股同时上市，还是先后上市，如果是先后上市，又是谁先谁后上市，A股和H股价格又如何确定的问题。之前根据交行的上市方案，H股发行将由高盛和汇丰联合担任主承销商，中银国际出任财务顾问，A股发行主承销商为银河证券，海通证券出任财务顾问。由于牵涉到不同的市场制度和市场环境，交行在两市上市，牵涉到一系列复杂的技术问题，特别是如何避免同一资产在两个市场上的定价出现大的差别，是其中一个绕不过去的坎。

　　交行苦练内功

　　尽管外界对交行在四五月间上市普遍乐观，但交行自身非常低调，一位交行工作人员表示：“确实不是我们关上门想上市就能上市的，我们正在完善各项制度，堵塞可能的漏洞。”

　　之前，交通银行董事长蒋超良接受《21世纪经济报道》采访时亦表示：“上市的具体工作交给中介去做了，现在我们主要做一些必需的功课。”蒋超良说的这些“必需的功课”指的是完善公司治理结构以及加强内部风险控制等。

　　这些问题被认为是最为核心的问题。众所周知，通过财务重组，铲除不良资产容易，但是如果产生不良资产的旧有土壤没有铲除，那么新的不良资产又很容易冒出来。这就是银行业经常说到的不良贷款的“黏着”效应和“先清后冒”。

　　可以庆幸的是，上市的整个过程本身是个完善公司治理结构的过程，上市之后强制信息披露制度以及外部投资者监督力量的引入，又会对上市银行造成持续的压力，从而使银行能够规范经营。

　　国务院发展金融研究中心金融研究所所长夏斌一度传言要出任交行的独立董事，3月28日他在电话中对记者表示，自己并没有出任独立董事。他表示，交行上市只是一个步骤，一个改革的安排，最终要达到的目的是中资银行能够通过市场的平台来与国际性商业银行竞争。