【公司深度】汇中股份 (300371)丨与华为等合作发力NB-IoT超声测流智能终端，业绩进入快速增长通道

来源：中国银河证券研究

刘兰程丨机械行业分析师 S0130517100001 本文摘自：8月21日发布的公司深度

范想想丨机械行业分析师 S0130518090002

吴佩苇

摘要

◆ 超声测流领域技术领先，高毛利保障利润增长。

◆ 公司销售费用率相对较高，未来有较大下降空间。

◆ 把握智能水表市场机遇，超声水表业务有望实现快速增长。

◆ 产品定位物联网智能终端，与华为等合作打造智能服务平台 。

◆ 我们预计19-21业绩复合增速达到20%，预计EPS分别为0.86/1.00/1.18元，PE为14/12/10倍。公司业绩具备上调潜力，估值在行业内具备优势，首次给予“推荐”评级。

核心观点

1）超声测流领域技术领先，高毛利保障利润增长

公司拥有全部产品的自主知识产权及近百项专利技术，涵盖从终端数据采集到系统研发集成等各个应用环节，为超声测流行业龙头。

2019H1公司实现营收10158万元，同比增长25.65%，公司调整了产品销售结构，超声水表和超声热量表的销售额得以快速增长，同期实现归母净利润2729万元，同比增长31.55%。

2）公司销售费用率相对较高，未来有较大下降空间

近年来公司整体销售毛利率维持在60%左右，显著高于行业竞争对手；但是公司销售费用率在20%左右，高于行业平均水平。2018年公司的销售毛利率比宁波水表高30pcts，但销售净利率仅高于宁波水表16pcts。未来如果公司优化销售结构，降低销售费用率，业绩有望进一步增长。

3）把握智能水表市场机遇，超声水表业务有望实现快速增长

公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。公司以自有资金建设的超声测流产品智能制造车间将于2019年投入使用，未来产能将达到每年155万台套，而2018年公司全年仪表产量为24.39万台，产能增幅较大，有望为公司业绩增长打下基础。

4）产品定位物联网智能终端，与华为等合作打造智能服务平台

公司产品定位为基于NB-IoT技术的超声测流系列产品，通过积极与华为、中国移动、中国电信、中国联通三大通讯运营商、客户合作，共创NB-IoT生态圈，为智慧水务、智慧供热等公共事业领域提供节能降耗，科学管控、大数据分析等方面产品和技术支持，为未来智慧城市的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案。

5）2019-2021年业绩CAGR达20%，首次给予推荐评级

公司目前市值约20亿元，我们预计2019-2021业绩复合增速达到20%，预计EPS分别为0.86/1.00/1.18元，PE 为14/12/10倍。公司业绩具备上调潜力，估值在行业内具备优势，首次给予“推荐”评级。

风险提示：供热计量改革推进不及预期、智能水表普及低于预期。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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