理性看待创业板的推出

　　李敏斌

　　上周五，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》，创业板在市场翘首以盼多年之后终于呼之欲出。与多年前的兴奋期待不同，市场在《征求意见稿》出台之后显得较为平静，甚至多了一些谨慎和顾虑，或许这可以解读为市场对创业板的推出表现得更成熟、理性。

　　对主板市场影响有限

　　创业板的推出曾经被视为振奋市场人气和信心的一剂利好，但随着时间的推移，市场的环境已经发生较大变化，中小板逐渐顶替了创业板的部分角色，在股市之外中小企业的融资途径也有了更多选择。有人对创业板的推出表示担忧，认为当前推出创业板的时机不妥，因为目前股市较为低迷，资金供应偏紧，创业板的推出必然造成市场“失血”，被视为对主板的利空，进一步打击市场信心。创业板的设立，短期内会促使部分资金从主板流出，会对主板市场造成一定的冲击，但市场都是逐利的，哪里有套利空间，就流向哪里，长期来看资金都会在主板和创业板之间流动。目前仅仅是推出《征求意见稿》，距离最终的定稿和创业板的推出还会有一定的时间，因此对现阶段主板市场的影响是有限的，待创业板稍后正式推出时，对于市场的影响和资金的分流将小得多。

　　推出时机应着眼长远

　　管理层选择在这个时候推出创业板，一定程度上显示出他们对市场前景的信心。尽管近期股市走势不太好，但对创业板的推出应着眼长远，创业板的设立对于我国建立多层次的资本市场有着实质上的意义。中小企业是中国经济最活跃的企业群体，也是创新最主要的力量之一，扶持、引导中小企业发展，对于改变中国经济增长方式和调整产业结构具有重要意义。在目前从紧的货币政策下，中小企业成长受资金瓶颈困扰。创业板的推出将有助于缓解中小企业、特别是小型高科技企业的融资难问题，同时也能解决高风险投资、高科技投入的资本退出问题，吸引更多资本投资中小企业，形成良性资本市场的循环，为中小企业发展提供良好的金融生态环境。

　　不能否认创业板推出对中小企业发展的积极意义，但对创业板公司的投资价值要理性分析。纵观全球创业板市场，既有美国纳斯达克、英国AIM这样成功的创业板市场，也有像香港、日本等不成功的创业板市场。相比上市条件严格的主板市场，创业板市场的公司良莠不齐，鱼目混珠现象时有发生，创业板的投资价值未必超越主板。不能简单地以板块划分来判断上市公司价值，而应该从多方面分析其价值。

　　创业板不是“避风港”

　　创业板不是风险的避风港，不能想当然地以为创业板是“送财童子”。相反，创业板上市公司发行条件较为宽松，且发行企业多为成长阶段的新经济中小型企业，投资风险将比任何一个板块都要高。由于商业模式与传统板块差异较大，投资者很难用传统的估值方法对创业板公司进行合理估值，且中小投资者在获取信息方面存在严重不对称，这些都增加了投资的难度和风险。

　　创业板不能成为“爆炒板”，否则将给投资者造成重创。像其它新推出的交易品种一样，由于创业板的上市公司股本较小，不排除上市初期股价遭到爆炒，股价所反映的未来数年增长潜力可能一次性透支，而事实证明，依靠炒作维持的高估值是不能持续的，爆炒过后股价必然陷入漫长的价值回归里程，散户投资者需审慎，切忌跟风炒作。　

　　创业板也不是“抽水机”

　　创业板也不应被视为资金的“抽水机”。就集资金额而言，创业板上市公司集资规模偏小，数百家公司的集资额也不及大蓝筹一家。从资金供应来看，尽管实施从紧货币政策，但目前居民存款依然较高，居民理财投资有待释放，市场资金供应没问题，完全有充足资金支持创业板发展。不过，管理层在审批发行的时候应控制节奏和数量，避免同一时间多家公司密集发行，导致冻结资金过多，对市场流动性构成挑战。同时，要避免创业板成为部分企业圈钱变现的工具，监管部门和交易所要吸收海外创业板的经验，在审批创业板上市公司发行方面采取更严格的措施，对上市后的退出机制进行完善和加强监管。

　　创业板的设立为初始投资者提供了一个退出的平台，短期内如果初始投资者大量抛售股票对股价会造成较大影响，但只要企业前景看好，自然会有更多的资金流入，市场也将保持着平稳。