牛熊纷争 抄底还是割肉

　　本报记者 吴敏 张羽飞

　　牛市的终结还是下半场？3626点，沪指从高位下跌近40%，30多个风格指数和行业指数中，仅1个行业指数获得正收益。沪指跌过“5·30”水平，下半场的牛市似乎可以遥望，无数信息都在传送抄底时机的到来。悲、乐观情绪在市场争夺，各大板块抄底割肉正式开打拉锯战。

　　从今年年初至今，沪指跌幅超过20%。30多个风格指数和行业指数中，仅1个行业指数获得正收益(农林牧渔板块)。不少投资者的账户缩水三分之一甚至更多，悲观的气氛也开始蔓延。

　　如果从行业指数来看，今年1月到3月，商业贸易、食品饮料、机械设备等多个板块下跌均超过10%，其中钢铁、交通运输、金融服务的跌幅超过20%。在目前的局面下，投资者该如何操作？牛与熊的判断仍然是至关重要的，在确定了这一点之后，对于行业和个股的操作则是将判断变为执行的过程。

　　上周多数券商认为，对于外围经济放缓甚至衰退幅度的预期、次贷危机的深度估计不足，对于A股上市公司业绩预期和估值水平下移的程度估计不足，都是导致近几个月大幅下跌的原因。市场的发展一度超过此前最悲观的预期。但从估值水平等各方面来看，A股已经重新开始具备投资价值，如果从2008年底的动态估值看，如果增长利润25%，沪深300的市盈率将回到23-24倍，这一数字在各市场中的横向比较虽然仍很高，但在对于中国经济成长性的预期下，仍可以接受。

　　另一点则是对于公司业绩的预期。在这一点上，机构的观点无疑是有分歧的。第一季度业绩即将出炉，不少分析师的看法是，第一季度的业绩可能逊于预期，这一点可能导致长期以来高业绩刺激的股价继续下跌，如果第一季度业绩超出预期，则有可能刺激市场在年内出现一波相对大的上升。

　　但另一种对于业绩的观点则针锋相对，安信证券经济学家高善文在其报告中指出，过去几年中，市场对于利润增长的重视程度太高了，以至于在实体经济从流动性过剩转入流动性短缺的时候，仍然指望通过利润增长来支持股价。过去几个月的市场走势，也可以看作市场基本忽视利润增长的格局，直接对估值水平进行向下的修正。

　　这也说明，虽然对于市场长期的判断仍然相同，即牛市的下半场仍然没有结束，但是对于短期策略，对于行业操作，分歧仍然比较大。是进入还是暂避，在局势不明的情况下，也可以从各个行业来仔细判断。