曹凤岐：券商做直投 创投做什么

　　本报记者 姜艳艳 北京报道

　　pre-IPO(公司IPO前对其进行的股权投资)自然是券商最希望的直投方式，不过，如果投资对象正是自己承销上市或有其他关联的话，主管部门肯定会对这种投资的比例进行限定。

　　“券商如果做了直投，直投公司和创投公司做什么？”8月30日，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，券商做直投业务还应该慎重，拟上市公司的股权是人人想要争的“肥肉”，券商再加入战团必将提高入股的成本，加上大股东需要承诺一定的资本锁定期，资金面上也显得被动，不如做委托投资和资产管理更能发挥自身优势又减少风险。

　　8月29日，东方证券金融行业分析师王如富接受记者采访时表示，券商业热望的“直投”业务主要依托自身对于拟上市公司的了解，承销上市的公司最有可能成为投资目标，但彼此间的关系仍要分辨清晰。

　　从今年1月份起，有关中信证券、中金公司争夺券商直投牌照的消息就在业内流传，券商们正在牛市制造一场繁荣发展的盛世之战。

　　中信的投资江湖

　　中信证券总能踩在鼓点上。

　　8月23日，准备多时甚至有些“迫不及待”的中信证券又一次对外宣布，将向中国证监会申请开展股权投资业务试点，在中国证监会无异议的前提下，以自有资产出资设立一家全资专业子公司，开展对拟上市公司的股权投资业务。公司初始出资额拟为8.31亿元。

　　中信证券曾多次提及设立子公司用于直投一事。今年1月份，有媒体消息称中信证券已经获得了直投牌照，成为试点第一家。不过，公司随即公告尚未获得证监会的批准，事实上，中信证券曾多次公告表示子公司的设立须提交证监会审核。不过，最近这次则是将子公司的材料上报，究竟批复与否仍要看证监会最后的态度。

　　银河证券分析师表示：“作为资本市场券商股的代表，中信证券总能踩在点子上，创新业务的能力和速度把握得都比较好。”

　　中信证券相关人士则表示，开接投资业务是其发展战略的一部分，但需要根据国家相关法律法规向相关部门提出申请，并在获得相关部门核准后才可开展。目前，根据董事会的决议事项，公司正在就开展直接投资业务的政策环境、可行性、具体方式以及国际惯例进行调查研究，并将子公司材料进行了上报。

　　券商直投辩

　　“从创新业务角度看，券商的确需要摆脱靠天吃饭的境地，开展新业务。而直投尤其是上市前公司的股权投资，收益高又有保障，对于券商十分有利。”在王如富看来，券商直接投资拟上市公司股权，优势十分明显。

　　首先是有券商参与的上市公司，在定价上会有一定的优势，便于资产的最大化；其次，无论是子公司形式还是在券商内部设立部门的形式，券商都可以利用自身的调研优势，对项目进行评估和推进，甚至在退出上，即便上市未成功也可以进行资源重组等，完成最后的利润。

　　不过，曹凤岐接受本报采访时，对于券商直投股权业务表示了忧虑。曹凤岐认为，券商从本身来说是中介机构，不宜更多地搞直投。中国过去的老券商或者是死掉的券商，相当一部分是死在直投业务上。

　　“目前，直投业务的推出率在60%左右，也就是说有约三分之一的投资是无法拿回回报的。券商的资金本身有限，经不起直投动辄3年锁定的投资要求，而在创新业务上，券商完全可以通过资产管理或者委托

　　急抢创新业务为哪般

　　8月31日，5大类11个级别券商新的分类工作已经完成，而未来券商业务资格范围将与这次的分类直接挂钩。其中，A类券商基本拥有现行所有业务牌照的申请资格，而其他类别券商业务将可能面临不同程度的限制。

　　有内部知情人士透露，监管部门目前已初步明确各级券商的业务资格范围。其中，A类券商基本拥有现行所有业务牌照的申请资格，并分别视AAA、AA、A三个不同的级别予以考量。包括将来的券商直接股权投资等创新业务，都可能先在这一等级券商中试点。

　　“每一次资格的申报，都是未来竞争的新起点。”来自券商界的这句话，无疑表达了众多券商积极争取直投牌照的背后用意。“包括国泰君安、申银万国、国金和东方证券等评级靠前的券商，都在积极争取各种新业务试点，前两年关门裁员的惨况，以及未来整合的命运都要求券商们抓住每一次机会做大做强。”