基本面将更受宠

　　谢潞锦

　　上周末出台的加息及下调利息税措施，使投资者再度深刻感受到经济高位运行时紧缩政策的阵阵“凉意”。众多券商及基金公司认为，在资金成本不断上升的环境中，公司基本面及价值投资将更加受到机构投资者的重视。

　　东方证券研究所认为，与其斟酌加息利弊，不如细究企业盈利。只要手段是市场化的，紧缩政策对下半年经济增长速度的影响就比较小。政策调控的目的是确保国民经济平稳快速发展，防止经济由过快转向过热。在这种判断的基础上，盈利预期的提高再次成为推动市场的主要动力。同时，利息税的减少对储蓄资金流向不产生大的影响。短期是否会出现大规模的储蓄资金“搬家”，取决于股市的“赚钱效应”。

　　信诚基金认为，对股市而言，无风险利率的上升将进一步降低估值水平，防范滋生资产泡沫。对

房地产市场而言，贷款利率的上调将抑制房地产投机，有利于稳定

房价。房价的稳定将有利于稳定消费预期，从而促进消费增长，改善当前经济过度依赖投资和出口的经济增长结构。

　　泰达荷银基金则表示，此次调控措施属于正常调整，且力度比较合适，也比较有弹性。由于市场前期对此已有所预期，因此对市场不会构成压力。

　　市场对紧缩政策的预期仍然存在。富国基金策略研究员刘怡敏认为，从目前形势判断，下半年政策调控将升级。一方面，回笼流动性的步伐可能加快，估计特别国债很快会发行，存款准备金率也可望调整一到两次；另一方面，利率可能继续上调。

　　在此背景下，上市公司的中报业绩及下半年经营态势更加受到关注。

　　国金证券研究所在其投资策略报告中指出，加息减税难挡上市公司中期业绩的超预期增长。降低利息税将使资金富裕型行业与公司明显受益，比较突出的有商业类、酒类公司，对其他行业对冲加息带来的负面影响也有一定作用。对于银行而言，在不需要增加支出的情况下，加大了银行吸引存款的能力，部分缓解储蓄分流的压力。即使四季度再度加息，该报告认为，加息对大部分行业的影响都在5%之内，对造纸、水泥、纯碱和纺织等部分原材料行业有一定负面影响，但也不超过10%。据不完全统计，上市公司已预告的业绩增长超过市场预期幅度10个百分点以上，业绩超预期将极大地降低市场估值，半年报公布完毕后市盈率有望降低至30倍以下。这将增强市场信心，对市场形成较强支撑，加息减税后市场仍将维持震荡上行的态势。

　　值得一提的是，近期市场供求状况正常运转。根据安排，下周一有北斗星通(002151.SZ)、广电运通(002152.SZ)和石基信息(002153.SZ)3只新股网上发行，而本周有7只新股网上发行。而本周新基金发行依然相当频密，包括博时新兴成长、大成优选、

长城品牌和泰达荷银市值优选在内的一批新基金将陆续面市。在沪市大盘重新站上4200点之际，未来市场供求状态将更加令人关注。

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