加息何以成股市催化剂

　　□本报记者 王栋琳

　　加息后第一个交易日，股市如期放量走高。所谓“利空”已湮没在人民币升值和经济上升周期的大背景中。分析人士指出，无论是从短期还是中长期来看，加息已演变成为股市的催化剂。

　　昨日开盘前，不少专家和机构看法一致——等了两个月的“靴子”终于落地，至少短期内政策面会比较“安全”；预计市场信心重振，未来市场将稳中趋升。昨日再次出现百只股票涨停，市场似乎找到了短期内的“拐点”。

　　实际上，去年以来的5次加息，每个周一上证指数均以上涨来回应，这恐怕不能仅以“短期利空出尽”来解释。两年多前，市场仍是“闻加息色变”。这种转变恰好发生在一个重要的时点之后，即人民币汇改。

　　升值与加息，利率与

汇率的叠加，使得中国市场几乎成为全球资本眼中最安全的“摇篮”。目前，人民币一年期SHIBOR报价与美元一年期LIBOR报价差距已不足2%，而人民币年升幅预期已经升至5%。资金只要进入中国市场，就“天然”地享有至少3%的收益率。而每加一次息，资金进入中国的无风险收益就提高一次。

　　今年以来，顺差占外汇储备比例大幅下降至43%，外汇储备中多出许多“陌生”资金。毋庸置疑，无论是短期投机资金，还是长期投资资金，正在千方百计进入中国市场“掘金”。这些资金多数首选火热的股市和楼市，从而为资产价格的上涨推波助澜。

　　不过，外来资金只是“一小撮”力量，“加息周期”意味着经济景气上升，这才是国内资金坚守做多阵营的重要动能。

　　历数近5次加息，缘由不外乎通胀水平上升、信贷过多、投资过快。而这些都是经济景气度旺盛的表现，同时也与流动性过剩密不可分。

　　随着经济增长，信贷投资便转化为更多出口、更多派生货币、更多流动性。过剩的流动性一方面可以重新进入实体经济、投资领域，另一方面也可以流向虚拟经济、资本市场中。这样的循环只要不被打破，加息就难以“截流”股市资金。

　　那么，加息能有效抑制信贷和投资，进而打破经济上升周期吗？至少目前还难以做到。对于投资来说，加息难以从资金成本上限制国有企业和地方政府扩大投资规模。今年以来信贷只占固定资产投资资金来源的19%，自筹资金则占57%。而对于中小企业，只要投资回报高，投资冲动就难以抑制。

　　对于信贷来说，放贷冲动也很难受到加息的约束。年报显示，数次加息对银行利差收入没有明显的负面影响。银行更多地从盈利和股东回报的角度来考虑贷款安排。

　　因此，经济上升周期难以打破，经济增长与流动性过剩的循环便会延续下去。在这样的背景下，加息之“剑”化成了股市的催化剂。

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