证券分析师解密:行业前三名引导6000亿资金流向

　　本报记者 孙健芳 黄利明

　　实习记者 吉亚楠 北京报道

　　现在，在买卖某只股票的时候，你也许得看看分析师的“脸色”了。

　　据预测，顶尖分析师背后平均跟随有五六十亿元的资金，相当于一个中型基金的规模，对目标股票能起到极大的助涨作用。

　　相应的，分析师的考核方式也在发生着变化。内部的工作量考核与市场排名成为决定分析师薪酬的两大因素，特别是市场排名。隐含的荐股准确性的要求成为一大重点。

　　股价推手

　　调研——撰写报告——路演……中投证券分析师刘文超不断地重复着这样的过程。

　　就为一个分析报告，刘文超曾经历不下20场左右的路演，既要自圆其说，又要令人信服。

　　事实上，由于分析的专业性，以及行业的熟悉程度，机构投资者也越来越信服来自证券分析师，特别是行业内顶尖分析师对某只股票的评级和目标定价。

　　刘文超说，行业内排名前三甲的分析师背后都有不少资金跟随，一些顶尖分析师的市场影响力甚至能达到“只要想推某只股票，则一定有大量资金跟进，没有推不上的”。

　　正因为如此，私募与公募基金在挑选分仓的时候，多将券商的分析报告作为重要的参考依据。普遍预测，在各个行业内排名前三的分析师引导着

　　“以此计算，每个顶尖分析师平均拥有五六十亿元的资金跟随其身后，相当于一个中型基金的规模，对目标股票拉几个涨停没问题。”中信证券研究部高级副总裁于新力这样认为。

　　据了解，从2006年初到现在，某研究部只要在晨会报告上将某只股票定为首次评级为买入，当天该股一般都能上涨5%。该券商营业部一些拥有千万资金的大户更是对这些报告深信不疑。

　　在机构投资者盛行的时代，分析师越来越在左右着这个市场，涨与跌也许就在分析师的一念之间。

　　新的考核

　　“市场的声音，成为决定分析师评价的主要标准。”于新力表示。

　　在许多证券公司中，内部的工作量考核与市场排名成为决定分析师薪酬的两大因素，特别是市场排名。

　　一般而言，获取《新财富》分析师排名的分析师会在内部提升，例如中信建投目前研究员级别划分为资深、高级、中级、助理，如果你的排名被提高，则会被评选为中级；如果上榜，则会被评选为资深。

　　2007年，不少券商调整了分析师的考核体制，隐含的荐股准确性的要求成为一大重点，这也是券商逐利的结果。越来越多的券商认为，需要建立高水准的研究队伍以对其他业务部门提供强有力的支持，而这对股票经纪和股票销售交易的提升也至关重要。

　　券商研究部不再是封闭独立的部门，主要为股票交易部、投资银行部、自营部门服务。

　　以前分析师考核体制中也隐藏着对趋势的判断要求，但现在一些券商对此已经有明确要求。

　　例如，分析师如果对趋势判断好，基金投票就会多，被提名和上榜的机会就大些，这样收入就会高一些；而如果对趋势判断失误，其收入和职称都会受到影响。

　　这也令券商分析师开始从独立研究员转变成疯狂的拉票人。分析师不得不在推荐股票之后，就建议基金经理和私募去买，“如果你不忽悠，你推荐的股票趋势就可能走错，你当年的排名和收入就会受到影响。”一位券商分析师解释说。

　　于是，一些分析师在对股票评级以后形成一条逻辑：报告推荐——忽悠——扩大影响——股价趋势与判断一致——研究员影响加大——影响更大……

　　比拼

　　当考核越来越量化，公开的比拼也越来越明显。

　　据了解，已拿到开业执照的银河证券正准备大量招兵买马，在招聘的80多个名额中研究员就占据了40多人。

　　而中信证券在2004年底率先成立了股票销售交易部，之后各大券商纷纷成立自己的股票交易部。

　　“简而言之，股票销售交易主要是把客户拉进来，然后让他们买卖股票，我们获取佣金。”中信证券的一位分析师表示，股票销售交易部的销售业绩与券商研究部的实力关联度极大。

　　“目前股票销售交易部营业额大小取决于分析师研究报告质量，而基金经理主要决定分析师报告质量，他们评选决定了分析师的优劣，也反映了整体券商研究实力的优劣，这直接与券商报告的销售业绩挂钩。”上述人士说。

　　基金经理的评价标准主要看分析师推荐股票的上涨程度，这时候，每个行业前已经形成一个定式，那就是盯住行业中前三名或者前五名的分析师，他们的判断会影响到市场。

　　所以，名牌分析师因为本身的实力和对市场的影响力，成为各家券商争相挖掘的对象。

　　2006年中信证券就展开对名牌分析师的“挖人战争”，结果，中信研究部去年分析师业内排名第一，其股票交易部的业绩也随之得以提升。

　　实际上，“挖墙脚”仅仅是券商研究部相互竞争的开始，国内最顶尖的两大券商展开了引人瞩目的中国定价权之争，PK焦点是中国联通，业内最优秀的两个分析师——中信证券的张兵与国泰君安的陈亮产生了分歧，“中信证券把中国联通比喻成黄金，国泰说成垃圾。”其他分析师说。

　　PK的结果以张兵获胜，不仅扩大了中信证券的影响力，也对其将来投行系统的定价产生了良好的影响，“如果下次发行通讯行业股票，获胜的投行可以定更高的价格，而中国联通也愿意把这种业务让给获胜的投行做。”业内人士说。

　　多重身份的转换

　　王先生，一个券商行业的分析师，有着另外两个身份：一家咨询公司的负责人，一个私募基金公司的合伙人。

　　分析行情、咨询运作、兼顾私募基金运作，王在股票市场显得更加如鱼得水。

　　兼有多种身份的分析师并不是2006年才有的现象。金通证券的于步越称，2002年他离开证券公司时就做过咨询公司，当时公司有30多人。

　　事实是，除了基金经理外，分析师成为民间私募群体中主要构成部分。

　　这也导致2006年发生过分析师纵容私募挂名出报告的事件。

　　不容忽视的是，券商研究机构因为拥有极大的信息优势确实比较容易被“老鼠仓”跟随。而在国内，大部分券商分析师都或多或少为自己、亲人或者朋友、客户做一部分股票。

　　现有的监管状态下，总是有许多分析师管不住自己的“嘴”。

　　“分析师就是半个私募。”一些券商研究部人士说，在职分析师后面都跟着一大群“老鼠仓”，这是行业内公开的秘密。

　　由于有了券商研究员的身份，分析师可以把证券公司的客户发展成自己私募基金的客户，通过签订协议，在这些账户上运作，约定好提成和分成比例，形成私募基金初级形态。

　　在行情不好时，初级私募们每半年、一年从客户当年获取的利润中分成。如果行情好，分析师提成则转换为一个季度、一个月、甚至一周一次和一周两次。只是，他们管理的资金规模会随着行情的波动而大幅波动。

　　运作一段时间后，分析师手中积聚了稳定的客户资源，并赢取了部分客户的信任，这时，部分客户就把资金完全移交给分析师操作，分析师身份就会发生质的变化，有些人离开券商，完全成为私募基金管理人。

　　而多重身份的存在，不得不使市场怀疑证券分析师的独立性何在。

　　来源：经济观察报网