证监会波涛：标本兼治方是股权分置解决之道

　　中国证监会研究中心研究员 波涛

　　近几年来，围绕着解决股权分置问题的各类争论，明显出现了若干认识误区。对于股权分置改革，应注意以下几个基本方面：

　　首先，应注意“标”“本”兼治的原则，不应只强调治“本”，不应企图“毕其功 于一役”。如果在发达市场经济中，“家族企业”和“一股独大”可以在健全的市场竞争环境中成为推动经济发展的基本的健康的推动力量，那么我们也应当认识到存在这样极大的可能性，即在中国特有的所有制结构下，建设起对“股权分置”和“一股独大”扬长避短的市场环境，使国有企业和国有经济在现有条件下的劣势转变为市场竞争优势，加快中国经济和中国股市的发展步伐。

　　其次，对股权分置改革，应和中国养老体制改革统一考虑。只有这样，才有可能把13亿人和6000万人的利益统一起来，把部分投资者的短期利益和全体人民的长期利益结合起来。可以设想，如果把相当一部分国有持股逐步转变为全国养老体系和个人养老账户的持股，国有股份将成为中国股市中一支长期性的稳定力量，而不是一支“威胁性”的力量。

　　第三，对股权分置改革，应和中国股市的市场化改革统一起来，应在中国股市市场化改革的原则下进行规划设计。单纯从技术层次推动股权分置改革，很可能使改革走偏方向。只有在股市市场化改革的原则指导下，我们才可能看清楚该改什么、不该改什么，该怎么改、不该怎么改，以尽可能扬长避短，尽可能减少改革的成本和冲击，尽可能扩大改革的收益。

　　第四，对股权分置改革，应和企业的改革和发展战略统一考虑。如果把股权分置改革方案搞成单纯的“分家”方案，将可能对企业的长远发展产生强烈负面影响。因此我们建议：股权分置改革方案应围绕企业整体的改革发展战略进行设计，应当成为企业整体改革发展战略的一个有机组成部分。我们特别应当警惕一些企业因为打算“拆伙走人”而特别热衷“股权分置改革”的倾向。

　　围绕着股权分置的种种设计，在一定程度上反映了市场的急躁心态。中国股市目前所面对的是一场严重的制度性、结构性危机。这场危机将展示的深度和广度很可能超出目前市场上绝大多数人的想像。

　　对于当前中国股市这场制度性、结构性危机，目前市场上很多人还以中国股市惯常的股价调整来看待，以急功近利的手段，试图尽早造出一轮新的“轰轰烈烈”的“牛市”，试图以“速决战”的方式来解决中国股市制度性、结构性改革的“战略”问题。

　　几年来的实践已经开始证明，这种回避实质问题的观念和行为，这种急功近利的浮燥心态，不但于事无补，而且还在拖延中国股市危机的解决进程，加大中国社会为解决股市危机所付出的代价。

　　中国股市要想走出目前的发展困局，必须坚决转向并坚定不移地加快推进市场化的改革发展方向。实践已有力地证明，高度行政集权的市场管理方式不但不能有效地控制股市风险，反而在不断加大股市风险。

　　上个世纪90年代末期以来，中国股市的走势与国民经济改革发展的走势明显背道而驰，根本原因即在于中国股市的演进路径正与中国国民经济改革的稳步推进市场化改革的道路背道而驰。

　　中国股市是90年代末期以来中国国民经济各部门中惟一一个不但没有进一步推进市场化改革进程，反而向相反的行政集权的管制体制大幅退缩的部门，因此也就成为问题最多、发展状况令广大人民群众最不满意的部门之一。

　　中国股市要走出目前的发展危机，要摆脱目前危机四伏的困局，要走上健康平稳的发展道路，要成为国民经济改革发展的推动力量而不是障碍物，目前最重要的是要做出正确的方向选择，要坚定不移地转向并推进市场化改革方向，坚决并逐步地削弱各级各类行政干预力量对市场规则体系的干扰破坏行为，尊重证券市场自身的市场运行规律，创造充分竞争的市场竞争环境，让市场力量主导证券市场的创新发展，创立“小政府、大市场”的证券市场格局。

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《财经》杂志2005年3月7日刊目录 www.caijing.com.cn

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