招行之后 谁将扛起认沽市场的大旗

　　今年“5·30”以来，权证市场异常火爆，尤其是认沽权证，上演着一幕又一幕的资本神话。随着8月24日招行CMP1(580997)的谢幕，认沽权证的投机炒作暂时停歇。但是，作为市场上唯一的做空品种，目前两市仍在交易的4只认沽权证依然是炒作资金关注的重点。那么，招行CMP1(580997)之后，谁将扛起认沽市场的大旗？

　　文/特约记者 刘新源

　　权证市场持续火爆

　　我国的权证市场建立时间不长，但发展迅速，其交易量节节攀升，已成为

证券市场中一个重要的组成部分。根据上证所的统计，截至7月20日，今年沪深权证市场已经成交2.73万亿元，在世界权证市场上的排名在前三之列。

　　自今年“5.30”以来，权证市场异常火爆，尤其是认沽权证。几天内，毫无内在价值的钾肥JTP1(038008)将投机发挥到了极致，从5月30日的最低点0.803元一飞冲天，短短几个交易日最高点价格便达到8.05元，涨幅达10倍之多。一时间，市场风起云涌，招行CMP1(580997)、中集ZYP1(038006)、华菱JTP1(038003)、五粮YGP1(038004)蜂拥而上。

　　6月22日，钾肥JTP1以0.107元谢幕后，招行CMP1(580997)接过了市场的大旗。8月15日，招行CMP1(580997)暴涨235.62%；8月16日，涨37.35%；8月21日，涨80.56%。8月24日，招行CMP1(580997)谢幕，跌98.58%，收于0.002元。

　　招行CMP1(580997)自2006年3月2日上市以来，减去停牌日，共计360个交易日。统计显示，该权证18个月来的交易总额达11416.39亿元，超过深发展、万科16年来的交易额之和(万科、深发展自1991年上市以来交易总额为11321.95亿元)，平均每天交易额为31.72亿元，日最高交易额达389.52亿元。天量的交易额背后有一个天量的换手率。交易数据显示，招行CMP1(580997)投机氛围浓厚，最高日换手率达1211.97%，360个交易日平均换手率为76.86%。

　　上证所最新《权证市场交易行为分析》显示，7月份进行过权证交易的账户中，有占58.66%的账户做过T＋0交易，账户数达到102.71万户；当月进行T＋0交易超过10次以上的权证交易账户占有交易账户比例为36.74%，如表1；做过T+0交易的账户平均交易次数为22次。

　　按照账户日均交易金额的数量，上证所把权证投资者分为散户、小户、中户、大户、机构。7月的统计数据，大户对权证的成交金额贡献最大，平均达73.37%，较此前6个月60%的平均贡献率上升不少。除大户外，其余各类投资者对权证成交金额的贡献度依次为：中户贡献超过14.98%，小户贡献大约9.42%，机构和散户贡献率之和不到1%，此三者较之前6个月20%、25%、4.8%的贡献均有下降。

　　针对市场的过分投机，各监管部门从多方面加强了监管和风险控制措施，如大量创设等，让认沽权证的投机性炒作暂时受到一定抑制。但资金对权证的炒作兴趣不减，而且大量创设后，权证筹码大增，相当于发行了新的权证，在资金量充裕的情况下，创设反而为权证的炒作带来了新的血液。

　　认沽权证已是稀缺品种

　　目前权证市场数量稀少，沪深两市仍在交易的权证只有15只，面对大量资金，明显供小于求。在强烈的投机性心理作用下，最终的结果是，每一只权证都无一例外地演化成短线投机者获取暴利的工具，而此时市场已无心细分是认购或是认沽，大家需要的只是一只绝对价格低、流动性极强的操作对象。

　　但是，认购权证有正股价格的制约，其炒作趋势正向小幅波动，而且跟从正股演化，炒作上存在心理上的限制。认沽权证是一种做空产品，在目前的市况下，基本上没有价值，此前多个品种的爆炒，已经使之演绎成纯粹的短期爆炒工具。因此，市场的目标更多的锁定在认沽权证上。

　　目前沪深两市仍在交易的认沽权证只有4只：华菱JTP1(038003)、五粮YGP1(038004)、中集ZYP1(038006)、南航JTP1(580989)。

　　华菱JTP1(038003)，市场流通规模为63318万份，2008年3月1日到期。该权证也在“5.30”开始一路狂飚，从5月30日的开盘1.22元，最高涨至6.315元，涨幅高达400%以上，6月15日以后，股价一路下跌，但目前的价位依然在3.5元左右，而且从它的价格走势看，该品种暂时会保持在这个价位，随着整个市场的变化，跟着龙头变动。

　　五粮YGP1(038004)，市场流通规模为31315万份， 2008年4月2日到期。它的价格走势比较强劲，“5.30”开始，以1.898元开盘，6月14日，最高涨至9.334元，涨幅390%以上。目前的价位在4.8元左右。

　　中集ZYP1(038006)，市场流通规模为42411万份， 2007年11月23日到期。和上两只权证一样，5月30日开始，由1.201元的开盘价涨至最高8.85元，涨幅636%。目前的价位在3.9元左右。

　　从这些基本数据我们可以看出，这3只权证规模较小，虽然标的

股票属于不同的行业，但是认沽权证的价格走势却极其相似，在大部分时间，它们都存在联动性。从整体看，涨跌是基本一致的。5月30日开始是随着钾肥JTP1变动，6月22日开始又紧跟招行CMP1。

　　从最近的价格走势、交易量看，这3只权证进入了一个整理期，估计短期内价格会有一定的下调，但幅度不会太大。

　　南航JTP1(580989)，6月21日上市，存续终止日为2008年6月20日。初始行权价为7.43元/份，行权比例为1：0.5，开盘参考价为0.44元/份。内在价值为0。发行数量为140000万份，截至8月29日，经过创设后，市场流通规模为777100万份。估计后续还有更多券商加入到该权证的创设中。

　　目前，认沽权证仅剩4只，作为市场上仅有的做空品种，使得认沽权证一时间洛阳纸贵。

　　谁将接过招行大旗

　　“5·30”期间，钾肥JTP1(038008)是市场做空的龙头，钾肥JTP1(038008)退市后，价格最低的招行CMP1(580997)接过炒作的“接力棒”。而在招行CMP1(580997)退市后，权证市场出现了龙头空白，权证市场的炒作短期断层，各方都在期待出现一个新的替代品种。

　　那么，谁将接过招行CMP1(580997)的大旗，成为新的投机目标呢？

　　时至今日，无论从绝对价格还是充足的市场流动筹码量，南航JTP1(580989)都有可能成为这些“认沽专业资金”的新目标。

　　五粮YGP1(038004)自2006年4月3日上市，存续期还有7个月；华菱JTP1(038003)存续期还有6个月；中集ZYP1(038006)存续期不到3个月，而南航JTP1(580989)存续期还有将近10个月，充裕的时间是南航JTP1(580989)最大的机会成本。

　　南航JTP1(580989)自从今年6月21日上市以来，表现特立独行，上市之初备受资金的关注，但很快急跌，在相对低位构筑一个标准的平台后，突然强势突破，近期再度步入洗盘之中。

　　截至8月29日，南航JTP1(580989)共上市49个交易日。

　　这49个交易日中，有27天上涨，21天下跌，一天不涨不跌。上市开始连续3天涨停，涨幅分别为123.6%、57.22%、34.78%。6月26日冲至最高点2.603元。之后受市场大量创设，价格持续走低，7月9日最低探至1.181元，此后快速企稳，开始在1.5元上下构筑平台整理。而在这个盘整期间，市场创设有增无减，但是南航JTP1(580989)基本不受影响，始终保持持术上的横盘，而此间更历经招行CMP1(580997)处于末日轮期间，招行CMP1(580997)的强烈波动走势仍然没有对南航JTP1(580989)带来明显影响，南航JTP1(580989)在上市以来的急涨、急跌到横盘整理这个过程中，始终保持自己固有的走势。

　　8月23日，南航JTP1(580989)突然价涨量增，当日升幅高达31.77%，这是该权证上市后的首次表现。然而，受到市场的强烈关注后，南航JTP1(580989)并没有像人们想象的一路高歌，而是再次显现出其独立走势，价格震荡走低，目前已回到1.8元左右。虽然并不能就此断定有大主力把持盘面，但这种走势的独立性，显然不是普通散户投资者可以左右的。

　　此外，南航JTP1(580989)是目前流通规模最大的权证，上市49天交易总额高达4625.72亿元，换手率、交易额经常名列前茅，流动性极强，重要的是它的价格也是最低的，在牛市市场资金充裕的情况下，该权证较有可能成为拥有大资金、需要大交易量的投资者进出的最佳筹码。

　　从南航JTP1(580989)与正股、大盘的关联度看，也体现出其走势的独立性。南航JTP1(580989)与正股在49个交易日中，涨跌同步的有18天，即便是涨跌异步的31天中，关联性也不十分密切。虽然与标的股票存在互动性，但该权证并没有表现出与正股过强的联动性，较难通过正股南方航空(600029)的价格走势推断南航JTP1(580989)的价格趋势。南航JTP1(580989)与上证指数在49个交易日中，涨跌同步的有22天，涨跌异步的27天中，与大盘关联性也并不十分密切。

　　此外，我们再看一下南航JTP1(580989)的创设与注销。该品种自上市以来，各券商创设积极，已先后创设672400万份，注销的只有55300万份，创设数量截至8月30日还有617100万份。尤其是8月29日、8月30日，有11家券商共创设了12.2亿份南航JTP1(580989)。大规模的创设一方面抑制了该品种的过度投机，另一方面也充分说明各券商对该权证的态度，而大量的创设也让该品种容纳了大量的资金，如此大的资金量在其中运作，足以给市场带来想象空间。