寻找下一个5元基金：解读高价基金

　　这轮牛市，在孕育出200元高价股的同时，也铸造了一批高价基金。而且，随着牛市的脚步，更多的高价基金正在批量生产中。然而，相对于国外的优秀基金，我国的基金净值还不到1美元，从长期的角度来看，只要牛市继续，基金净值还是会不断走高。

　　文/本刊记者 梁金莺

　　高价基金批量生产

　　去年年底，基民还在为2元基金的出现而振臂欢呼，然而，8个月后的今天，2元基金已经是一个相对低价的概念。

　　基金净值成长得如此之快，大大出乎基民的意料。

　　截至8月24日，份额累计净值超过5元的基金一共有16只，如表1。其中，开放式基金10只，封闭式基金6只。其中，华安上证180ETF(510180)的份额累计净值更是高达11.606元，当前的份额净值也有11.561元，是当前最高价的基金。

　　10只开放式基金中，除2只被动型的指数基金外，其余皆为股票型基金。这8只股票型基金中，目前的份额净值超过5元的基金有5只，它们分别是华夏大盘精选(000011)、上投摩根阿尔法(377010)、易方达策略成长(110002)、上投摩根中国优势(375010)、泰达荷银行业精选(162204)。其中，华夏大盘精选(000011)的份额净值为6.394元，成为当前最高价的主动型开放式基金。

　　而景顺长城内需增长(260104)、广发聚丰(270005)、汇添富优势精选(519008)则因为分红而使当前的份额净值有所下降，截至8月24日，它们的净值分别为4.699元、4.5238元、4.9986元，今年以来净值增长率分别为225.88%、237.77%、257.11%。

　　开放式基金中，份额累计净值在4元-5元之间的基金一共有11只，份额累计净值在3元-4元之间的基金就更多了，一共有66只。

　　封闭式基金方面，剔除新成立的大成优选和国投瑞银瑞福进取，38只封闭式基金中，只有2只基金的累计净值是3元以下的，但累计净值也超过2.9元，接近3元。

　　持续火热的股市，在孕育出200元高价股的同时，也成就了这批高价基金。

　　拆分、折算—还原真实的基金

　　在累计净值超过5元的基金中，有两只ETF基金，分别为华安上证180ETF(510180)和易方达深证100ETF(159901)。

　　其实，16只指数基金的累计净值都很高，特别是ETF基金。但是，这些基金不属于高价基金的行列，因为ETF基金的单位净值的算法与普通的开放式基金有着明显的区别。

　　所谓ETF基金，指的是既可以在一级市场申购赎回，也可以在二级市场交易的创新型基金。但ETF基金在成立后和上市前一个阶段会处于封闭状态，在这一阶段，虽然它的总份额不变，但ETF基金的单位净值和其他开放式基金一样，会随着市场的涨跌而升降。

　　在ETF上市后，为了方便投资者在竞买系统中像买卖普通股票一样报价交易，能够比较直观地根据当天指数的变化推测出基金份额净值的变化，需要做一个份额折算，也叫份额的标准化。

　　上证180ETF在上市前，为便于投资者直接从180指数的变化估算180ETF净值的变化，基金份额进行了折算，目标是使上证180ETF的份额净值与上证180指数千分之一的值基本一致。折算日当天，上证180指数收盘值为2919.214点，基金单位净值由折算前的1.088元折算为2.919元，基金份额相应从成立时的10.728亿份减少为3.998亿份，基金资产总额不变。

　　如果经过上述方法的折算，上证180ETF的份额净值已经和其它的开放式基金没有可比性，如果投资者要把这些ETF指数基金的净值与其他开放式基金作比较，就必须把净值还原到折算之前。

　　除了还原ETF外，投资者还必须区分拆分后的基金。

　　今年以来，很多基金运用分红、拆分等方式，把基金的份额净值降至1元附近，以满足投资者贪便宜的心态。结果也表明，凡是经过了大比例分红以及拆分的基金，其规模急剧膨胀，从而顺利走上百亿基金的行列，比如兴业趋势投资(163402)。

　　5月11日，兴业趋势投资(163402)进行了基金份额拆分。拆分前的基金份额净值为3.9939元，基金管理人按照1：3.993900918 的拆分比例，增加基金场外基金份额持有人持有的基金份额数。拆分后，基金份额净值变为1.0000元。截至8月24日，兴业趋势投资单位净值为1.212元，其累计净值为1.342元。但是，若还原至没有拆分前，兴业趋势投资(163402)的累计净值达到5.4598元，是名副其实的高价基金。

　　别被高价基金吓坏

　　—国外基金价更高

　　从2001年9月第一只开放式基金“华安创新”诞生到现在，短短不过6年的时间里，我们开始拥有了一批高价基金。而且，这些高价基金的成长特别快，短短8个月的时间，净值增长率普遍超过了100%。

　　当海市蜃楼终于成为现实时，投资者对这些高价基金存在一定的恐惧。不少基民把高价基金和高价股的价格变动原理等同视之，认为高价基金净值越高，其下跌的风险越大，或者认为现在的净值涨得快，以后下跌的幅度更大。

　　我们来看看基金公司的操作。基金公司实际上是在低价位的时候买入一只股票，当股票涨到一定的时候，股票的风险增加，基金公司就卖出，风险也就跟着卖出了，资产从股票变成了现金，净值没有降低。卖出以后，基金的风险就没有了——因为手上全部是现金。这时候，基金经理会再买入低风险的股票，再等着它涨，风险高了，再卖出。结果，基金的总资产在增加，净值也在增加，但风险并不累计。

　　而一只股票创天价后就很容易会回调。因为股价上升要考虑上市公司获利能力情况，当获利能力跟不上股价上涨的速度时，在市盈率偏高、风险逐渐积累的情况下，其股价是不可能一路上扬不回头的。

　　而基金总是购买“一篮子”股票，与上市公司单一的盈利能力比起来，基金更容易分散风险。这是高价股和高价基金的区别。

　　而且，基金净值高低是由其业绩和基金经理的投资能力来决定的，高净值基金至少体现了其过往业绩非常出色。放眼全球基金市场，国外的基金经过几十年的运作，基金净值的差异非常之大。有的虽然经过了几轮股灾，但是，净值依然遥遥领先。国外的历史已经表明，好的基金的净值是无上限的。据全球最著名基金公司摩根富林明提供的数据，该公司旗下名为“东方”、“太平洋证券”、“印度”、“东方小型企业”的4只高价基金，在8月初的单位净值已经达到261.08美元、206.62美元、193.08美元、134.28美元。还有，股神巴菲特旗下的基金，单位净值高达8万美元以上。

　　相对于国外那些真正的高价基金，国内目前的高价基金也只是小儿科，连1美元都没到。毕竟，我国的基金业还很年轻。我国基金发展的历史可以追溯到1992年，规范的基金起源于1998年3月。而开放式基金直至2001年才有。而美国，自20世纪20年代基金业开始兴起到现在，已经有80多年的时间，相比之下，我国的基金才刚刚起步。

　　从长期的角度来看，只要牛市继续，基金净值还是会不断走高的。或许未来，就像我们现在回头看去年年底的2元基金一样，几十年后，我们再回过头来看今天的华夏大盘精选、上投摩根等基金的单位净值时，也许只能用相对低价来形容。

　　恐高症完全是多余的，我们大可不必被高价基金吓坏。

　　跑得快就是硬道理

　　—高价并不代表高收益

　　既然恐高症完全是多余的，那么，高价是否就代表了高收益？

　　的确，这些高价基金的累计净值都很高。累计净值代表什么？它代表了该基金自成立以来的净值增长率，说白了就是它的赚钱能力。如华夏大盘精选(000011)，自2004年8月成立至今年8月24日，净值增长率为626.84%，如果全程持有该基金，在短短三年时间总资产就增加了5倍多。由此可见，高价基金就是代表了高收益。

　　但是，我们也不能忽略一个问题，那就是这些基金的运作时间。

　　16只份额累计净值超过5元的基金的成立时间不尽相同，如表4。封闭式基金普遍成立得较早，1998年成立的有4只，2001年成立的有2只。10只开放式基金中，2003年成立的1只，2004年成立的有4只，2005年成立的有3只，2006年成立的有2只。同样是累计净值超过5元，但是他们用的时间却不一样，短的仅仅用了16个月，长的则用了9年时间。虽然长期持有的效果一样，但是，持有的时间却有很大的区别了。从这方面看，高价未必代表了高收益，除非忽略掉时间成本。

　　而且，虽然现在的高价基金自成立以来累计净值翻了好几倍，但是，目前我国全程持有基金的投资者并不多。上投摩根两只5元基金——上投中国优势和上投阿尔法的全程持有者比例只有11%和12%。而且，相对于其他基金公司，这个数字已经不低。不是全程持有这些基金，也就不能够享受这些高价基金所带来的高收益。

　　由此可见，选择适当的基金，在适当的时间段介入、退出可能更为重要。

　　买基金其实很简单，投资者购买什么价位的基金都好，有区别的仅仅是拿到手的份额不同而已，但投资总额还是不变的。最终投资收益如何是要看资金总额的变化。只要谁能够以更快的速度把1万元变成2万元，对基民来说，它就是好基金。因此，无论黑猫还是白猫，跑得快的才是好猫。

　　表1：份额累计净值超过5元的基金一览(数据截至2007.8.24)

　　表2：份额累计净值超过4元的11只基金(数据截至2007.8.24)

　　表3：2007年8月初摩根富林明旗下亚太地区基金销售价格(报价货币：美元)

　　表4：16只份额累计净值超过5元的基金的成立时间(数据截至2007.8.24)