浦发行再融资方案可能事先走漏(2)

　　表外业务风险

　　有市场人士表示，银行股在经过信贷调控导致的一轮下跌后，目前行业面临的整体风险有向表外业务转移的迹象，但并未引起足够的重视。而记者了解到，银监会已在2008年以来的多次会议上提示银行业表内业务向表外业务转化风险。

　　“表内业务转向表外业务，主要是指把贷款业务转做票据业务等，比如票据承兑。另外还有开信用证或保函等，这些都不占用信贷规模，且表外业务一般不是银监会的监管重点。”某股份制银行上海分行公司业务部负责人告诉记者。

　　他估计，在信贷规模控制下，这类转化有增加趋势，并引起了银监会的重视。不过他也认为，由于上述表外业务一般是短期、小额流动性贷款且要求有真实贸易背景，一般在贸易融资业务中才有可能取代传统贷款；而一些中长期、生产型或集团企业的大额融资需求是表外业务所无法满足的。“转做表外业务，银行的收入比贷款低很多，银行也有盈利压力，不可能大规模开展。”该负责人表示。

　　“表内业务向表外业务转化是银行在信贷调控下的反调控做法，是市场博弈行为。不过，由于我国的表外金融工具还不是很丰富，估计表内业务表外化对银行股估值的影响不大。”海通证券的一位分析师说。

　　机构暗算

　　2月20日开盘后，广东某基金经理助理听闻浦发行增发传言的第一反应，就是直奔操作室越级指令火速卖出。“没有办法，来不及商量了，我必须火线命令交易员快速卖出。”这位基金经理助理坦陈，金融股近期对他们操盘思路构成巨大挑战。

　　不过，一些消息灵通的基金业内人士早在数日前就对浦发行展开调仓。“浦发银行计划实施增发融资已经不是什么新闻了，2007年下半年市场对此就有预期，因此听闻一些消息后，我们果断平仓离场。”华东某基金投资总监表示，旗下基金已经基本清仓浦发银行。

　　阎冀虽然看好至少3年银行股的长期投资价值，但年底前该机构也确实降低了对银行股的评级，同时减持了部分银行股。而对于此轮下跌，是否到了增持的好时机，除了年报、再融资等因素外，还要看招商银行(600036.SH)、交通银行(601328.SH )等银行股解禁后的整体表现，再作阶段性的判断。

　　从市场盘面看，自2007年7月20日换手率达到1.45%迄今，已有145个交易日，浦发行单日换手率没有超过1%。但受增发传言刺激，该股2月20日换手率达到2.07%，21日则缩量至1.21%。

　　“传言公开之前，我们认为浦发行增发的具体内容已经小范围地透露给了一些特定机构。”前述基金投资总监判断，这也是该股换手率一直不温不火、进而使市场麻痹的原因。

　　华富基金研究总监陈茹表示，上市公司在启动增发方案前，通常需要与承销商事先沟通、询价，这也是所有融资方案可能事先走漏消息的主要渠道之一。此外，上市公司嘴巴不严同样容易让企业融资方案遭遇暗算。

　　“其实谈不上谁暗算谁，中国平安天量再融资方案已导致市场谈增色变，如此市况下，浦发行融资方案不管真假，都会遭遇市场抛弃。”广发基金投资总监朱平认为，眼下市场已经非常担忧流动性和后续资金不足，因此浦发行选择再融资的时间点并不恰当。

　　“坦白说，对于此次由再融资引发的下跌，我们现在还无法明确作出反应。”前述机构研究总监表示。

　　该人士表示，以银行股为例，目前的不确定因素主要在几个方面：再融资的目的和资金使用情况，资金运用能否给银行带来内在价值的提升；年报的数据，经过信贷调控后，银行业的实际经营业绩好坏还不明确；当然还有宏观政策的不确定性，比如是否会出现松动等。