华住集团-S(01179)2020Q4财报点评：Q4国内酒店业绩下滑27%，公司预计21年收入增长超|同比下滑_新浪财经

原标题：华住集团-S(01179)2020Q4财报点评：Q4国内酒店业绩下滑27%，公司预计21年收入增长超来源：招商证券

事件：

3月24日，华住集团(1179。HK)公布2020年财报。2020年公司实现收入102亿元人民币/同比下降9.1%；归母净利润亏损22亿元/上年同期盈利17.6亿元；扣非归母净利润亏损18亿元/上年同期盈利15.6亿元，经调整EBITDA亏损2.44亿/上年同期盈利33.5亿元。

其中，2020Q4公司实现收入31亿元/同比增长5.5%，高于此前公布的0%-3%指引，归母净利润7.03亿元/同比增长13.5%，扣非归母净利润亏损8百万元/上年同期盈利4.11亿元，若剔除DH酒店，国内部分实现扣非归母净利润3亿元/同比下滑27%。

评论：

1、国内酒店扣非利润3亿元，非经常收益增厚业绩。2020Q4公司收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长13.5%，其中取得未实现的公允价值变动收益7.33亿元，扣非后业绩亏损8百万元，主要是德意志酒店亏损，若不计入德意志酒店，国内部分实现扣非归母净利润3亿元/同比下滑27%，主要是Q4酒店同店RevPAR下滑7.6%。

2、毛利率同比下滑，期间费用同比减少。2020Q4公司毛利率10.5%，若不计德意志，国内酒店毛利率26.6%/同比下滑8.8pct，其中租金和人工上涨较多，主要是酒店成本相对刚性，同店下滑导致毛利率大幅下降。若不计德意志，Q4销售费用率5.3%/同比增长0.7pct，主要是公司拓展了直营队伍，举办全球发布会，吸引加盟商；管理费用率9.1%/同比下降2.2pct，主要是公司精简了办事处人手；开业前费用率2.8%/同比下降1.7pct。

3、入住率房价降幅收窄，RevPAR环比改善。华住酒店Q4整体入住率/平均房价/RevPAR增长-0.5pct/-1.6%/-2.4%，较Q3(-5.7pct/-11.1%/-16.9%)大幅好转，Q4同店的入住率/平均房价/RevPAR增长-3.3pct/-3.9%/-7.6%，较Q3(-6.5pct/-13.5%/-19.8%)大幅改善。

4、四季度开业略放缓，待开业数继续提升。华住Q4净增加酒店279家，较2019Q4(净开业467家)大幅减少，其中开业393家，关店114家，或受疫情影响。

Q4净开业酒店中，加盟酒店285家/占比102%。截至2020年12月底，华住拥有签约的待开业酒店2411家，其中中档酒店1228家/占比52%，加盟酒店2393家/占比99%。公司全年合计开业1637家，关店586家，净开业1051家。

5、预计3月收入较2019年增长，全年国内酒店增长50%+。公司预计2021Q1收入同比增长8%-10%，全年增长50%-54%。若不计德意志酒店，预计Q1收入增长61%-63%，全年收入增长50%-54%。若对比2019年口径，且不计入德意志酒店，预计2021Q1对2019Q1下降12%-14%，全年增长15%-19%。从近期的情况来看，剔除1-2月与德意志酒店的影响，3月国内酒店收入预计增长1%-3%，3-12月收入预计增长36%-40%。

6、投资建议：Q4华住国内酒店同店RevPAR下滑7.6%，环比收窄，扣非净利润同比下滑27%，主要受局部疫情影响。公司预计3-12月国内酒店收入对2019年增长36%-40%，受益酒店规模扩张与经营数据恢复，并计划于2022年底前将酒店规模拓至1万家，未来主要的发展战略包括：1)下沉市场千城万店；2)与地产/物业公司合作取代国际高端酒店品牌；3)国际化；公司受益开业加速与经营改善双周期，建议投资人积极关注。