永利澳门(01128)永利皇宫扩建项目细节披露

原标题：永利澳门(01128)永利皇宫扩建项目细节披露 来源：广发证券

　　核心观点：

　　永利皇宫将新增水晶莲宫以及南面土地酒店大楼

　　据公告，公司计划在永利皇宫南面7英亩的土地上投资20亿美元，建造水晶莲宫及一座酒店大楼，预计于2021年底动工，工期36个月以上并预计于2025年开业。水晶莲宫为一座全玻璃结构的建筑物，灵感来自于睡莲的优美形态。中间区域为浮锣塔，周围花瓣分别为艺术博物馆、剧院、花园阶梯、雕塑及美食广场。南面土地酒店大楼将配置约650间豪华客房及套房。公司预计该项目建成后将每年吸引访客量700-1000万，目标经调整后的物业EBITDA投资回报率约为15-20%。而在永利皇宫一期项目北面4英亩的土地上，公司计划将建造一座拥有约650间豪华客房及套房的酒店大楼。但是目前该酒店大楼的投资成本及动工时间待定。

　　永利皇宫二期扩建项目的EBITDA潜力

　　永利皇宫在经过一年经营爬坡期后的第一个完整年度平均每个客房每天带来的EBITDA约为0.9万港元。如果我们假设水晶莲宫南面土地项目没有新增赌桌，并给予其每个客房每天带来的EBITDA相对于永利皇宫现有的客房以30%的折扣，按照南面土地大楼650间客房的规模测算，那么南面土地项目在完成一年经营爬坡期后所能够贡献的EBITDA将为14.9亿港币，较永利澳门2018年104.3亿港币的EBITDA增长14.3%。

　　预计19-21年EBITDA分别为101.1/107.9/115.2亿港币

　　当前的盈利预测没有包括永利皇宫二期项目的贡献。我们认为目前澳门贵宾业务已经处于历史较低水平，继续下滑的空间有限。如果贵宾业务和高端中场业务迎来边际改善，资产质量行业领先的永利澳门将更为受益。我们维持对公司的持有评级，维持合理价值18.7港元。

永利澳门（01128）永利皇宫扩建项目细节披露