保险手续费佣金税前扣除比例调整对净利润的影响分析

　　作者：山行来源：雪球

　　通常情况下，企业所得税率为25%，而保险投资组合中国债、优先股、基金分红等是不用交所得税，理论上保险企业实际所得税率应该低于25%。在中国太保的内含价值假设中，按照16%的投资收益能够获得税收豁免；中国平安则假设从12%起，每年增加2%至16%的投资收益能够所得税豁免。综上估算，正常情况下寿险企业所得税实际税率应该在21%左右。

但是，根据税法规定（财税〔2009〕29 号），人身保险企业支付的营销员手续费及佣金，企业所得税税前扣除限额为当年全部保费收入扣除退保金等后余额的10%；财产保险企业支付的手续费及佣金的扣除限额为保费收入扣除退保金等后余额的15%。由于近年保险行业长期期交保障型保单大幅度增加，相应的手续费和佣金占当期保费收入比例越来越大，导致部分手续费和佣金支出无法税前扣除，因而险企实际所得税率奇高。

　　以中国中国太保为例，2018年实现税前利润280亿元，但是交了所得税95.74亿元，所得税率高达34.2%。如果我们按照25%的法定所得税计算，则可以增加中国太保2018年度净利润25.74亿，如果考虑保险部分投资收益能够享受税后豁免；按照21%的税率计算，则可增加净利润36.94亿元。综上，估算因为手续费佣金无法全部税前扣除，合计影响中国太保2018年度净利润在26亿~37亿之间（幅度14%~20%），即影响每股净利润0.27元~0.4元。同理，中国太保一季度实际所得税率为27.9%，影响净利润在2.24亿元~5.34亿元。试想，如果没有这一茬，中国太保2018年每股收益可能是2.27-2.4元，对应太保港股仅10pe，50%的派息；而2019年利润可能在3元左右。

　　2018年，中国平安财险实际所得税率高达37%，如果按照25%的所得税率，则可增加平安财险净利润25.62亿，如果按照21%的所得税率，则可增加净利润31.43亿。平安寿险实际税率27.69%，如果按照25%的所得税率，则可增加净利润21.88亿，如果按照21%所得税率，则可增加净利润54.38亿元。以上合计影响平安寿险、财险净利润在47.5亿元～85.8亿元（4.4%～8%），即影响每股净利润0.26元～0.48元。以上只是根据税率估算，因为平安持有较多的高息股、优先股，可免税比例能够做到更高，实际带来的利润增加更大。今天招商证券，中信证券，天风证券对此测算，都比我估算的还要好一些。中信证券测算附后

以上根源是在于税收政策法规不能及时根据行业变化发展做出相应修订，导致结果是重复征税，行业实际税率畸高。传闻相关企业早已多方呼吁，并联合向财政部、国税总局积极建议建言。2019年两会期间，全国人大代表、中国太保集团战略研究中心副主任周燕芳提交议案，建议允许保险手续费佣金支出全额税前扣除。

　　2019年5月28日，这个问题终于得到极大缓解。按照财政部[财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》]财政部：保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%（含本数）的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除；超过部分，允许结转以后年度扣除。

　　结论：

1、经过政策调整，寿险以后可以彻底解决，因为准许结转，寿险存在期交保费。再也不用担心这事。

　　2、财险也极大改善，但是鉴于目前行业实际佣金和手续费在20%水平，还是得多交一些。

3、对2018年1月份以来的纳税进行追述，另外再一次性增加数十亿利润。

强调一点，今天保险股虽然有所上涨，但是远不及利好带来的价值提升，个人觉得提升价值在15-25%之间比较合适。

　　附表，中信证券童成墩对此测算，十分可观。