看好保险股—看好中国平安

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中国保险行业快速发展

过去10年地保费收入年均增速为17.32%，远高于城镇居民人均家庭可支配支出11.05%的复合增速。主要原因在于中等收入群体崛起与人口老龄化对保险需求持续爆发，人口老龄化趋势加剧为保险行业发展提供了内生环境。

据相关统计过去10年65岁及以上人口占比从7.30%提升到10.80%。参考海外发展经验，人口老龄化将提升保险需求，是保险行业发展的重要基石。

我国保险的深度较国际水平还是有一定的差距，根据2016年中国产业信息网数据显示保费占GDP达4.16%，和发达国家相比依然存在相当大的距离。

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行业监管趋向市场化

历史上金融监管者采用了相对稳妥的做法，通过统一银行利率和保险费率避免恶性竞争，确保金融体系的稳定。基于该监管政策，金融行业竞争环境比较稳定有序，各个金融机构商业模式和产品服务基本相同，即便有些领先者在局部做出创新，同业也会很快模仿跟进，相互间没太大差异。这导致各个银行和保险公司的客户群体差异主要体现在网点所覆盖的区域范围上。

随着时代的发展，利率和保险费率逐步放开，市场化进程加快，给各金融机构提供了面对面竞争的武器手段。由于金融互联互通体系的日益完善，客户的转移成本越来越低，保险公司在产品开发、风险识别控制、成本计算、运营管理等方面的能力直接影响到最终给客户提供的价格水平，能力强的机构就可以利用成本上的优势打价格战，快速占领市场，能力差的机构就很可能被淘汰出局。

互联网改变了原来了解客户和服务客户的方式。到网点办理业务的客户越来越少，更多的是依靠互联网，特别是移动互联网。

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中国平安科技战略一马当先

近年随着生物识别、区块链、云计算等技术逐渐成熟，金融科技开始显现出技术革命推动生产率提升的威力。平安较早确立“金融+科技”战略，拥有一定的先发优势。陆金所、支付有壹钱包、平安好医生这些新兴业务很好地构成了外围的攻防战线，进可攻城略地，退则保护核心业务。相对于转型应变较晚的其他传统金融企业来说，平安集团还拥有一定的先发优势。

由平安集团、蚂蚁金服、腾讯等发起的众安在线，以首家互联网保险企业的身份在香港上市，成为国内金融科技的第一股。

2018年平安其旗下的平安好医生的Pre IPO融资金额为4亿美元，并申请香港上市；平安医保科技首次融资11.5亿美元；金融壹账通首次融资6.5亿美元。三家融资金额加在一起达到了22亿美元，接近于去年全国金融科技领域融资总额769亿元人民币的两成。平安好医生招募了一千多名专职医生在线服务以弥补资源短板，从而通过服务赢得了更多用户的支持。2017年平安好医生注册用户超1.9亿，成为全球最大的医疗健康流量入口。

金融壹账通凭借智能银行云、智能保险云、智能投资云等领先产品，获得了超过420家银行、2300家非银金融机构的企业用户。它提供的一站式金融科技解决方案全年B端交易量近12万亿，俨然又一个独角兽潜质的企业。相比平安好医生和金融壹账通，平安医保科技显得有些陌生，但却获得最多的融资11.5亿美元。

作为国内第一的保险巨头，平安集团拥有着先进的流程管理和行业经验，同时还积累着丰富的行业大数据，当前集团大数据是工行的3倍多，其中50%是外部金融大数据。

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估值分析和回购进展

中国平安当前股价对应19年pev1.12倍，平安孕育的好医生，汽车之家和众安在线已经分别上市，归属于平安的市场价值为578亿元，是归属于平安的116亿净资产的5.1倍。预测2019年底平安寿险和集团内含价值增速分别将达到26.83%和22.18%，当前股价81元对应19年pev为1.12倍。在未来三年在不考虑平安的科技业务的成长性和平台价值的前提下，2021年合理市值在2.4万亿元，对应股价131元。

平安公布公司将会在4月29日股东大会通过之后的12个月内，以集合竞价的方式回购50至100亿元A股，全部用于公司员工持股计划，其中包含了去年12月董事会通过的长期服务计划（预计耗资43亿元）。

结论：中国平安在与众多的保险公司的激烈竞争中已经抢得先机，具有战略领先优势，我们在看好保险行业的同时最为看好中国平安。

本文作者

李晓红

大类资产配置\/港股策略师

硕士、CPA，擅长自上而下配置资产，挖掘成长股获取收益！

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