东方财富（300059）—权益黄金时代，证券业务持续向好

原标题：东方财富（300059）—权益黄金时代，证券业务持续向好 来源：招商证券

报告名称：东方财富（300059）—权益黄金时代，证券业务持续向好

研究员：刘雨辰,郑积沙,顾佳

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20210120

行业/子行业：多元金融

公司名称及代码：东方财富(300059)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

证券经纪业务继续高增,预计市占率继续走高。2020东财证券手续费及佣金收入22.93亿，同比+76%，增幅较上半年继续扩大（上半年12.6亿元，同比+42%）。收入大幅增长主因：（1）全年资本市场活跃度整体抬升，日均股基交易金额超越9000亿元，同比大增超越60%；（2）公司经纪业务市场份额持续增长。2020年末公司代理买卖证券款余额311亿元，较去年末+65%。我们测算公司股基交易市占率已从年初3.04%提升至3.5%之上。（3）流量角度考虑，2020年12月东财证券APP月活数量已从去年底1200万提升至1475万，与排名第一的同花顺差距进一步缩小（同花顺月活20Q4出现回落）。我们预计，随着东财证券客户转化率进一步提升，公司经纪业务市占率依然有望持续增长。

随着资本补充，两融业务规模及市占率持续扩张，成本不断优化。2020 年东财证券实现利息净收入 12.6 亿元，同比+88%（上半年4.9亿元，同比+96%）。利息净收入高增主要因：（1）公司在经纪业务市占率提升拉动下两融市占率快速提升，2020年末公司融出资金297亿，较去年底+87%，市占率一路走高从去年底1.56%一路走高至1.83%。（2）持续补充资金，成本优势不断强化。7月公司首次公告发债计划，总规模不超过180亿元（其中东财证券发行80亿元，11月完成第一期20亿元）。近期公司拟继续第三次发行可转债，规模不超过158亿元，其中140亿投入两融业务、18亿投入证券投资业务。

基金销售业务有望持续火热，推动全年集团业绩大幅增长。2020年以来权益市场热度不减，居民通过基金参与股市热情高涨。2020年，偏权益类公募基金（股票+混合）发行数量及份额绝对规模和占全部新发基金的比例均创下历史新高（偏股基金新发883只，募集金额1.99万亿份，占全部新发基金的比例65%）。公司集团旗下天天基金网权益品类优势明确，代销规模和保有量快速提升，预计全年收入同比增速接近2倍，推动全年集团业绩翻倍有余。在权益产品加速发展时期，我们看好公司在权益财富管理领域持续变现能力。

投资建议：维持强烈推荐-A评级。受益资本市场景气度提升，看好在当前市场环境下证券业务占率持续提升，权益财富管理业务快速发展，业绩连续高增。上调盈利预测，预计 20/21/22 年净利润分别为49亿/66亿/85亿，同比+168%/+35%/+29%（原预测45亿/55亿/66亿）。目标价45.98元（对应60倍21年PE，2015年以来公司估值底部中枢为58倍PE），空间+24%。

风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动、交易清淡，基金销售竞争激烈。

【摘要结束】

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