皮海洲：IPO被否后“快速”重组上市，仍要从严发审

　　不仅IPO发审要从严，对上市公司并购重组与借壳上市同样需要严格把关，不能因为政策支持就降低审核标准。

　　10月20日，证监会新闻发言人常德鹏表示，为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

　　以上政策的出台，可能出乎市场的预料之外。对IPO被否企业筹划重组上市实行3年间隔期的政策，是今年2月发布实施的，是为了防范监管套利、维护市场秩序而修订的。不过，如今对相关政策进行更改，也是基于支持实体经济发展的需要。IPO被否企业是实体经济的组成部分，如果IPO被否后三年不能登陆A股市场，恐怕不少企业的发展将陷入更加困难的境地。

　　应该说，做出以上修改，确实有其合理性的一面。一方面正如证监会新闻发言人所言，考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。另一方面是随着股市的低迷，上市公司壳资源大量贬值。要提高上市公司的质量，退市固然是一个途径，但并购重组与借壳上市，同样有利于提高上市公司质量，有利于上市公司做大做强。而且并购重组与借壳上市还有利于保护老股东的利益。

　　正因为如此，在10月19日证监会召开的新闻发布会上，其新闻发言人表示，对于中概股回归并购A股上市公司，证监会采取同境内企业并购同类标准，不设任何额外门槛。如此一来，对IPO被否企业筹划重组上市间隔期的修改就在情理之中。

　　毫无疑问，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，对于推动上市公司的并购重组、提高上市公司质量是有积极意义的。同时，也要提防该项政策的修改可能带来的另一重影响。

　　首先是，该政策可能引发IPO排队公司数量的反弹。由于有3年间隔期的设置，企业IPO或许谨慎许多，因为一旦IPO被否，就连借壳上市也要推迟3年，这对企业发展的影响是很大的。如此一来，IPO公司必须做出利益上的权衡。如今，将间隔期缩短为6个月，IPO企业的“顾虑”就要少一些，第一目标冲击IPO，IPO被否后再进行借壳上市或接受上市公司并购重组。所以，IPO堰塞湖就有可能再次壮大，IPO排队公司的质量亦会下降。

　　其次是，上市公司并购重组与借壳上市行为活跃，可是借壳上市的质量未必能够保证。IPO被否公司，6个月后就可以筹划借壳上市。但是，就在6个月中，IPO被否公司的基本面有多大变化是令人关注的。尤其是对于一些业绩不达标的公司来说，6个月不可能有实质性改变。如果这样的企业也来参与并购重组与借壳上市，其质量显然是难有保证的。

　　基于此次对IPO被否公司筹划重组上市间隔期的修改可能带来的上述影响，管理层需要切实做好防范工作。

　　一要从严发审，第十七届发审委所实行的“从严发审”的工作作风不能丢。不仅IPO发审要从严，对上市公司并购重组与借壳上市同样需要严格把关，不能因为政策支持就降低审核标准。

　　二要对IPO被否企业筹划重组上市间隔期的修改作出补充规定，对于IPO被否企业具体对待要根据其“被否”的原因有所变化。如果IPO被否是因为企业弄虚作假，那么这类企业筹划重组上市的间隔期仍然保持3年不变，这是对IPO弄虚作假企业的“惩戒”。类似的“惩戒”不能因为支持实体经济而被抹去，这也是IPO弄虚作假企业必须付出的代价，松绑不得。

　　□皮海洲（财经评论人）

责任编辑：张恒