主持人：

　　刚才许耀文给大家推荐的有很多是有线电视网络传输企业，用另外一句话给大家解释，为什么是稳定增长？因为党的声音要传给千家万户，在这样情况下要稳定增长。但是党的声音传给千家万户时不可能太贵，因此业绩不会爆发性增长。

　　在前面的企业中还有一个朝阳行业没有提到的，IT行业，去年也好、前年也好，大家挣钱的也好、亏欠的也好都是在周期性夕阳行业中折腾半天，大家在亚洲金融危机时IT企业表现很好，甚至过后两年在美国、全世界还吹了一个很大的IT大泡，现在又处在金融危机中，中国经济又出现在向下或者是L型中，在这个情况下国内IT企业有没有机会？机会在什么地方？我们对2009年IT企业前景怎么判断的，有请IT业分析师王家炜先生为大家一一作答。

　　王家炜：

　　各位来宾大家好，我的报告分为四个部分，首先理解一下什么是IT行业，这样更好地展开后面的讨论。第二部分是讨论大家所关心的现在到2009年所受到的冲击以及恢复，第三是软件主要子行业的讨论情况，简单介绍一下重要上市公司的机会和风险。

　　怎么来理解IT行业呢？IT行业是我们全球经济增长最重要的基本拉动力，通常来说科技拉动经济增长最重要的部分就是科技中的IT行业，当然也有航天等等。如果IT行业技术出现停滞或者是不增长，就可以说科技的基本拉动力就要出现问题了。

　　绝大多数行业讨论时都会讲这个行业上了一个台阶，性能提高了一倍，成本降低了50%，但是对于IT行业来说每个台阶的进步是按照十倍来计算的。这个现象也就是所谓的“摩尔定律”，不仅在过去20年，而且在过去50多年时间里一直在成立。

　　现在IT行业的需求不是很热，我们问IT行业技术进步是不是减缓了呢？没有。技术进步的速度还是在保持过去很多年的速度，我们不知道下面还有多长时间，再有50年的话，它的速度会不会超过人脑呢？不知道了。

　　大家关心宏观经济会不会冲击IT行业？我们可以看一下历史情况。IT五行业受两个因素的影响，第一是自有周期变动影响，第二受到宏观经济波动的影响，红线是电子产品制造业的增长，在1995年时宏观经济非常好，IT经济出现大的滑坡。2005年宏观经济非常好，但是IT行业也出现了一个相对的滑坡。只有在2000年时走出一个同样的周期。很明显IT行业有一个自行周期，已经向下走了一段时间，现在又遭遇到宏观向下周期的影响，所以遭受了双重打击。下面可以假设它的恢复会出现双重恢复，也就是说自有周期的恢复，再加上宏观经济周期的恢复。这就是我们对IT行业在明年晚些时候和后年有一个加速恢复的情况。

　　具体一点，明年全球IT会受到冲击，IT行业进入冬天了，但是北京和深圳的冬天不一样，西欧和北美是严冬，在中国和亚太是暖冬，增长速度仍然是令人瞩目的。还有一个证据，为什么明年国内IT会减缓，这是在十几天前的一个调查，国内大型企业CIO对本企业2009年IT支出的预测，有将近一半大型企业的CIO都对自己公司IT支出明年有0%到5%的增长。

　　各领域经济波动对国内IT子行业的影响，在08年上半年已经开始出现问题，海外制造业和大型企业也开始对IT需求产生影响了。政府很少受到影响，电信服务业有一个自己的周期，估计会加快增长。

　　看一看企业是怎么做IT支出的？遇到压力时会感到一些烦恼，为了应对这个烦恼必须要增加IT支出来应对原材料价格上涨等压力。当现金流可能会遇到问题、盈利会遇到问题等重大不确定性问题时会削减或者是减缓IT支出，这是现在很多企业在做的事情。到了第三个阶段，企业前景趋于稳定，我本来很担心的问题并没有发生，对于原来要买的设备和购买软件会重新购买，会发生在2009年中期，很多企业会重新开始支出IT，这时IT行业会出现恢复。

　　这是我们对IT行业2009年走势的预测，先抑后扬。明年第二季度应该是最困难的时候，企业想买计算机，先把钱放在那里不买。后年会越来越好。

　　这是IT行业主要的子行业，其中外包行业受海外订单的影响，海外定单的周期会变动的慢一些，恢复会慢一些，实际上它的成长潜力是最强的。管理软件和系统支撑受内需的影响，向上恢复会比较快。

　　先看一下软件外包行业，这是我们非常看好的，这个行业会受到影响，而且行业内竞争激烈，它的竞争有一个特点，不像拳击场上两个选手你打死我，我打死你，而是像跑道上的选手，比谁跑的快。这是对增长率的预测明年会有一个下降，这肯定是不可避免的事情。对于明年的下降会有30%的增长率，这也是考虑了其他因素。比如说印度的软件外包主要是以对美的金融为主，这个部分在今年年初已经开始受到严重冲击。在今年的增长率仍然是20%以上。中国外包出口冲击肯定会比印度小，因此虽然在受到冲击的情况下增长率仍然是超过印度的，估计是30%的水平。

　　这是软件外包的市场结构，有一半是来自日本，有30%来自于欧美，像日本很多外包是汽车或者是手机的嵌入式软件，我们都知道汽车行业、手机行业目前都不是很景气，汽车行业更糟糕。从这里可以看到，虽然主要来自于日本市场，而全球最重要的部分是美国市场，可以说国内在外包市场上处在一个非常不好的地位上。

　　看一下全球外包下的中国份额，要找到中国还有点儿难。市场份额不到3%，我们总说要和印度怎么比，就软件外包来说比墨西哥也不如，比巴西也不如，这和中国在全球产业分工的地位非常不相称，影响说了十年是倍的高增长，甚至有可能超出这个预测，有非常大的增长空间。

　　软件外包有一个特点，到一个规模效益后，企业会保持一个很稳定的、很长的盈利率，并且利润率不会很差，而且不会下降。印度在十几年时间里可以保持着20%几左右的利润水平。

　　软件外包关注重点领域，大多数行业(包括IT行业)的产出是由需求来决定的，而中国的软件的产出并不是由需求决定的，是由供给决定的，我们的供给能力跟不上所以之前几年没有出现超常增长。现在并不是供给出现问题，而是需求出现问题，从这个角度来看它的影响会小一些。即使2009年需求减小，供给能力并没有因此停滞，新的软件工程师正在成长为有经验的工程师，有经验的软件工程师正在成为为架构师，明年晚一点或者是后年会出现需求恢复，那时很是好的机会把握点。

　　管理软件行业属于内需行业，正在进入寡头垄断的格局，同友的市场份额增长越来越快，这是CCW的数据。有一个说法国内软件需求饱和，这是不可能的事情，未来会有一个非常好的前景。

　　这里简单讲一下硬件，国内的增长主要在于笔记本增长，国内上市公司台式机市场有优势，台式机基本上已经停顿了，专业硬件要看具体上市公司的情况。

　　刚才说了半天行业，下面看一下IT类上市公司静态估值对比，肯定是PD越低越好，ROE越高越好，这里可以看到一些成长性比较好的公司，比如说软件外包的公司具有优势。这是动态估值对比，把增长率和PE结合起来，PE越低越好，增长率越高越好。这里看到东华合创都是有价值的。用友软件处在这个位置，我们会感觉不是很便宜，这里可以看到用友软件永远不会比别的公司贵，永远不回避别的公司更便宜，这是行业长期成长地位决定的。可以选择一些公分，比如像用友软件、东华合创等等都是比较好的公司。中软集团也是我们看好的。

　　下面简单说一下上市公司的情况，一会儿用友软件软件的嘉宾会讲一下，他们的看法和我们的看法会有差别。我们觉得对于用友软件关键的是有一个投资收益会很高，所以会计算净利润，从这里面考虑估值，这是经常性的每股收益测算后。用友软件市盈率在20倍以上，用友软件永远不会比别的软件更便宜。

　　还有一家公司是做系统集成的，东华合创。这家公司可以看到增长非常可靠，06、07年定单比收入多得多，毫无疑问未来会有很多兑现的。这是一家很稳定的公司。

　　另外一家公司是大华股份，是做安防行业的，行业背景非常好，估值不是很高，像昆明爆炸案到现在还没有破，就是因为没有安装视频监控。对于这个行业的市场格局也是非常好的。

　　谢谢大家！

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