12月A股走势：先抑后扬

　　安信证券 诸海滨

　　与前周相比，上周A股总体跌幅已呈趋缓势头，同时周四更是出现近期最大规模反弹。虽然中国中铁本周一上市、中海集运等四只新股进入发行程序、太平洋保险A股IPO申请上会等将继续对市场资金及短期走势产生影响，但综合考虑目前估值、外围、政策因素，我们认为A股的下跌走势可能接近尾声，预计12月市场将呈现先抑后扬走势。

　　资金面将制约前半月走势

　　从整个12月来看，资金面压力仍可能是市场偏弱的重要原因之一，而作为12月的第一个交易周，本周的资金压力更为明显。

　　首先，本周二、三分别是“中海集运”和“国投新集”的网上和网下申购日期。从发行规模看，中海集运发行股数为23亿股、国投新集发行股数为5亿股，均是发行规模较大的新股。另外，本周中小板周二将迎来“证通电子”2200万股的网上发行，而周四则面临“嘉应制药”发行，因此本周资金需求仍是空前的。

　　其次，周一太平洋保险A股IPO将申请上会，计划发行10亿股A股。此外，中国第二大煤炭央企中国中煤

能源股份有限公司也已经确认提交了A股发行申请，计划募集资金约320亿元，并有望在年内上市。据统计，目前新股发行丝毫没有减缓趋势，这将成为前半月资金紧张的主要压力。

　　最后，除新股发行外，“中国中铁”的上市也将成为影响本周走势的另一焦点事件。除了对资金面产生影响外，中国中铁的首日新股定价也很可能对走势产生影响。一方面，此次中铁的发行市盈率本身就不低，另一方面，因为中铁是首只先A后H上市的公司，具有标志性意义，因此如果出现过高的首日涨幅，一定也会产生类似中石油对A股那样的负面影响，同时中铁H股也将在周五在港挂牌，因此A股定价很快就会得到港股的检验。结合目前市场情况，我们认为中铁首日升幅在30%-50%之间相对合理。

　　后半月料迎来反弹

　　11月A股市场累计下跌18.19%，当前两市有接近70%的

股票价格已经位于半年线之下。不过近期成交量继续萎缩及周四A股开始出现大规模反弹，这些现象开始反映出多空双方力量在目前点位上取得了相对均衡。不过12月无论从估值、成交量、外围市场及政策面来看，经过前期调整的A股市场将会开始显得较为理性。

　　第一，市场已经向合理估值水平回归。上周五A股07年市盈率已经降至36倍，08年市盈率也降至27倍左右。另外，对本轮下跌产生直接影响的中石油经过持续下跌，07年市盈率也从上市首日的56倍下降到上周五的37倍，与市场总体市盈率水平基本接轨，这意味着中石油的下跌动力基本释放完毕，未来中国石油步入平稳走势可能将成为市场企稳的风向标。

　　第二，外围市场对A股的牵制作用逐渐减弱。上周美国股市连续4个交易日走好，美股三大指数全周累计上升2%，对A股牵制作用较为明显的恒生指数全周也上涨7.92%。上周五沪深B股指数逆势反弹3%，可能成为A股进入止跌反弹阶段的先兆。

　　最后，目前A股投资者所面临的心理压力主要来自对未来可能进一步强化

宏观调控的担忧。随着一年一度的中央经济工作会议的即将召开，未来政策明朗化后，市场忧虑也将减弱。

　　综上所述，从未来市场走势看，经历前期连续调整后，市场做空动能有所释放，随着后半月面临的资金压力减弱及政策面的逐渐明朗，投资者对明年一季度业绩保持较好预期以及未来中石油的止跌企稳，都将对市场情绪的缓和起到重大作用，因此12月市场总体更可能呈现先抑后扬走势。

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