三大因素导致调整或将延续

　　安信证券 诸海滨

　　再提准备金率 中石油走势 外围市场影响

　　在本周公布一连串经济及通胀数据前，央行提前于周末提高了存款准备金率，这代表紧缩和控制流动性的政策取向得以延续。另外，由于美国、亚太等周边市场调整压力依旧存在，带动估值偏高的A股继续调整的可能性较大。而与前两次调整不同的是，三季度上市公司业绩增速的放缓及年末资金的惯性紧张趋势可能会延长市场的调整时间和空间。

　　上周A股出现的9年最大单周跌幅，虽然我们认为是A股长期向上趋势的一个插曲而已，不会改变市场的中期上升趋势，但短期形成的阶段性调整趋势的杀伤力却不能小觑。在短短一周多时间里，A股最大下跌曾高达14.8%，众多个股调整幅度在20%以上。央行于上周六出其不意地宣布上调存款准备金率，偏空的政策预期促使调整趋势得以延续。

　　本周是一系列宏观数据公布的日子，央行却选择在数据正式公布前就上调存款准备金率，这极大地反映出央行对流动性过剩调控的决心，同时也表明对于CPI等数据可能重新上行的担心情绪。

　　此次准备金率的上调是今年以来第9次上调存款准备金率，虽然作为主要的管理流动性的手段，这并不能彻底解决经济对外失衡导致的流动性快速增长问题，但当前的A股市场资金环境较之前已发生微妙变化，调控措施对市场的冲击可能会比此前大。同时市场更关心的是，后期会否继续加息及加息的幅度。在上周股市大幅调整的情况下，此举将对市场产生更直接的压力，预计目前偏空的政策预期将影响未来1-2周市场的走势。

　　中石油及外围市场影响

　　虽然尚未计入指数，但中国石油走势始终是市场焦点，这一方面表现在上证指数5个交易日K线走势与中石油高度一致，另一方面则表现在中石油及中石化全周成交达到1233亿，几乎占到全市场成交额的四分之一。而本周中石油走势继续影响市场的情况不会改变，因为中石油将于11月19日计入指数。部分指数基金出于复制指数的需要，在本周必须完成配置中石油，大规模的换股调整将继续影响市场平衡。

　　上周欧美股市继续受到美国次按阴霾笼罩。道琼斯指数上周五跌223点，连续三个交易日下跌，一周累计下挫4.1%。港股方面也呈大起大落格局，全周恒指累计跌1685点，跌幅5.53%，失守30000点大关。而与A股联系更为紧密的国企指数，一周更是大跌1836点，跌幅高达9.4%。在外围市场不平稳的情况下，欧美股市特别是香港市场的下跌都会从投资者心理及两地上市的H股股价及估值方面向A股市场传导，进而影响市场。

　　调整空间或将大于前期

　　近期投资者对A股调整似乎开始形成了一致预期，这主要表现在A股成交量的逐渐萎缩及A股开户数的减少上。上周A股仅成交6544亿，这和9月每周1.3万亿的成交量相比已经下降了近50%。另外A股开户数也呈现清晰的下降趋势，据中登公司统计数据显示，11月8日沪深两市投资者新开A股账户13.7万户，连续三日创下新低，新开户水平下降至今年8月初水平。

　　经过上周调整，A股市场按照TTM(连续12月)市盈率水平，已从前周的42.5倍下降到上周五的36.03倍，这表明前期蓝筹股过快上涨导致的泡沫得以一定程度释放，因此近期市场的大幅调整空间有限。不过当前市场资金供给和需求的平衡被打破，此外市场信心未完全恢复，这两大因素导致本次市场调整在时间和空间上要大于5·30及6月中旬的两次调整。在大盘短期进入震荡整固阶段后，个股的差异将非常明显。