国泰君安证券董事长：科创板自律委员会的使命与责任

　　国泰君安证券董事长杨德红：科创板自律委员会的使命与责任

　　聚焦科创板专栏（四）

　　作者：杨德红，国泰君安证券党委书记、董事长，上交所科创板公开发行自律委员会主任委员

　　科创板自律委员会：诞生于资本市场改革的大背景

　　2018年12月，中央经济工作会议提出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。2019年2月，习近平在主持主题为“完善金融服务、防范金融风险”中央政治局第十三次集体学习时指出，金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要；要正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力；建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度。

　　2019年4月19日，中共中央政治局会议指出，要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。连续召开的中央级别会议，对中国资本市场在国民经济体系和金融体系中的战略定位给予了新的、高瞻远瞩的定位。科创板和注册制的成功实施显然要为资本市场的新战略定位做出最充分的注释。

　　设立科创板、试点注册制是运用市场化机制推动国家创新转型的关键，是中国资本市场迈向新战略定位的决定性制度安排，是推动优化完善资本市场基础性功能建设的重要契机。目前，中国证监会、上海证券交易所等相关部门积极开展科创板的筹备工作，出台了《科创板首次公开发行股票注册管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关指导性文件、在上交所网站开设了科创板股票发行上市审核系统，并按照设立科创板并试点注册制总体工作部署的要求，组建了科创板股票上市委员会（简称上市委）、科技创新咨询委员会（简称咨询委）、公开发行自律委员会（简称自律委）。

　　其中，上市委委员将按照规范程序承担上市委工作，对上交所发行上市审核进行把关和监督，提升审核工作的专业性、权威性和公信力；咨询委委员将按照规范程序承担咨询委工作，为科创板建设、科技创新相关技术或产业化应用的先进性或领先性提供咨询意见，为审核工作提供专家支持；自律委将通过工作会议形式履行职责，为科创板股票发行相关政策制定提供咨询意见，对股票发行和承销等事宜提出行业倡导建议。

　　上市委、咨询委和自律委，诞生于资本市场改革的大背景，奠定了上交所试点注册制的核心组织架构，未来将分别从上市审核、创新咨询以及股票发行承销三个方面发挥作用，保障科创板的稳定健康发展。

　　科创板自律委员会：以发挥行业自律作用、引导形成良好稳定预期为职责

　　2019年4月4日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会工作规则》，提出设立自律委员会的目的是“为了落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》提出的‘构建科创板股票市场化发行承销机制要求’，保障科创板股票发行与承销工作平稳有序，以发挥行业自律作用，引导形成良好稳定预期”。

　　自律委员会的职责包括：

　　（一）分析和评估科创板市场当前和今后一段时期的供需状况；

　　（二）根据评估情况，对如何有效保持市场供需平衡以及今后一段时期的股票发行审核工作提出意见和建议；

　　（三）对科创板发行与承销的相关政策和运行机制提供咨询意见；

　　（四）以适当方式回应市场关于科创板股票发行工作的问题和建议；

　　（五）上交所业务规则规定或者上交所提请办理的其他事项。

　　自律委员会由市场委员和上交所委员组成，经广泛征询行业意见、市场机构自主报名，综合评估行业影响力、市场声誉、专业表现等多方面因素，产生了自律委首届市场机构委员推荐名单，并经上交所理事会表决通过，确定了第一届自律委正式名单。第一届自律委由35名委员组成，包括34名市场机构委员和1名上交所委员，其中，市场机构委员由股票市场买方、卖方各17家市场机构组成，均为股票发行市场主要参与主体。随后，第一届自律委召开第一次工作会议，选举产生了1名主任委员和4名副主任委员，讨论通过了自律委工作规则。

　　科创板自律委员会：保障科创板的平稳健康发展

　　今年4月19日的中央政治局会议强调，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。以信息披露为核心的证券发行注册制，是要充分发挥市场在资源配置决定性作用，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。

　　注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报并申请注册。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而将对发行公司股票投资价值的判断留给市场来决定。这种制度市场化程度较高，像商品市场一样，只要将产品信息真实全面地公开，至于产品能否卖出去，以什么价格卖出去，完全由市场需求来决定。这种发行审核制度对发行方、券商、投资者的要求都比较高。

　　科创板所采用的注册制发行方式，使市场参与者获得了对股票发行的定价权，将市场机制引入证券发行定价的过程中。所以，科创板注册制发行的关键是定价。定价是否合理，决定了科创板市场配置资源效率的高低，关系到科创板能否实现“金融服务实体”这一金融供给侧改革的重要目标，也关系到科创板能否助力具有国家战略性地位的科技创新类新兴产业实现崛起，完成中国经济发展模式的转型与升级。

　　而定价的合理与否，很大程度上取决于市场中买卖双方所掌握的市场信息是否充分、及时、有效。而买卖双方所掌握的市场信息是否充分、及时、有效，需要其他市场参与方的共同努力。当前科创板与注册制所出台的各项规章制度，说到底都是为给科创板一级市场的买卖双方在进行发行定价决策时，提供信息质量的保障。

　　所以，做好注册制下的科创板市场证券发行工作，除了发行人、保荐机构需要对信息披露的真实、准确、完整做到勤勉尽责，以及监管部门对信息披露的质量进行把关之外，还需要建立一个能够让科创板一级市场的买卖双方表达各自需求及进行信息沟通与交流的平台。买卖双方能够在这个平台上，及时沟通当前市场运行的状况及供需关系方面的相关信息，表达各自需求，提供建议与咨询意见，并对其他市场参与主体关注的问题进行答复与回应，进而打破科创板一级市场中各个参与方彼此之间存在的信息隔阂，降低信息不对称程度，提高科创板市场的整体资源配置效率。

　　科创板自律委员会的设立，将协助规范科创板股票发行活动，引导市场形成良好稳定预期，共同促进科创板的平稳健康发展。具体而言，自律委员会的作用体现在以下三个方面： 

　　首先，科创板自律委员会的设立，为科创板一级市场主要参与主体提供了通畅的信息交流与沟通渠道。

　　科创板自律委员会的成员主要来自于以证券公司或其承销保荐子公司构成的卖方机构，和以公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金等机构投资者构成的买方机构。买卖双方通过科创板自律委员会，及时交流和评估当前和今后的一段时期科创板一级发行市场的供需状况，并对有效保持市场供需平衡及后续发行审核工作提出建议。这说明，科创板自律委员会建立了买方、卖方、监管方之间的信息沟通机制，不仅使买卖双方能够及时地了解掌握当前的市场状况，而且帮助监管方及时了解买卖双方对于市场监管的建议。这对发挥好科创板与注册制对中国经济与科技创新的牵引作用尤为关键。

　　其次，科创板自律委员会的设立，为科创板一级市场主要参与主体达成共识、实现自律提供了保障。

　　科创板自律委员会中的买卖双方市场机构委员均来自于各自行业中规模和综合实力居前的机构，他们的行为对于整个行业具有一定的带动和引领作用。自律委员会的设立，能够通过买卖双方之间的信息沟通与交流，获得如何在科创板一级市场更好地发挥自身功能、做好自身工作的建议，并能通过行业内部之间的相互交流，凝聚行业共识，提高行业执业质量，引导市场形成良好稳定的预期，对科创板的稳定健康发展提供支持。

　　最后，科创板自律委员会的设立，为科创板与注册制运行实践与相关制度的改进及完善搭建了桥梁。

　　科创板与注册制的相关制度虽然在制定和出台的过程中广泛征求各方意见与建议，但作为一个中国证券市场中的新生事物，在后续的运行中，不可避免地会出现一些需要改进的问题。所以，科创板自律委员会的职能也包括对科创板股票发行审核工作提出意见和建议，以及对科创板发行与承销的相关政策与运行机制提供咨询意见。这些意见和建议是市场中的买卖双方基于当前市场状况，和各自在科创板与注册制相关制度的实际执行过程中所发现的问题，进行讨论、汇总之后形成的，可以说是最接地气的反馈信息。科创板自律委员会的设立搭建了一座连接顶层制度设计与一线业务实践的桥梁，对于更好地完善科创板与注册制相关制度建设提供有力的实践支持。

　　自律委员会委员：使命与责任

　　我很荣幸代表国泰君安担任第一届科创板股票公开发行自律委员会主任委员，深感使命光荣，责任重大。自律委员会作为科创板核心组织架构中的重要一环，将在试点注册制、优化资本市场基础功能建设的过程中发挥重要作用。

　　为了实现自律委员会“规范科创板股票发行活动、引导市场形成良好稳定预期”的重大使命，每个自律委员会的代表成员都应当勤勉尽责，充分利用掌握的专业知识和行业经验，独立、客观、公正地发表意见，全力履行自律委员会委员职责，为科创板的稳健运行、注册制的顺利实施、最终打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场贡献自己的力量。

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责任编辑：陈志杰