中证投资：A股投资者面临尴尬局面

　　就近期市场而言，市场上涨的动力来自两个方面：一是上市公司中期业绩再度略高于预期水平；二是基金开户直线上涨，基金手中弹药充足导致蓝筹股持续大涨。而最根本的因素还是低利率导致资产价格大幅上涨。

　　我们注意到，资产价格上涨的根本原因还是低利率政策。低利率政策一方面会刺激实体经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利产生过高预期；另一方面会导致银行存款吸引力下降，使资金纷纷涌向股市和楼市，催生资产泡沫。

　　显然，扭转低利率并非一朝一夕所能够完成的，这也预示着

　　在这样的一个背景下，现在的A股投资者将面临一个尴尬的局面：一方面你很难找到低估的品种，另一方面资产的价格膨胀仍然在持续。如果你是一个价值投资者，你将在未来一段时间内很难找到估值相对合理的资产，包括股票和房产。假如你因而减少投资比例，大规模持有现金资产，或者收益很低(如存款、债券)之内的现金替代品，那么，不断上涨的通胀将可能使你的资产在最近一个阶段出现价值损失。而且，你可能在泡沫继续膨胀的过程中，丧失一次资产快速增值的机会。既然这样，我们谨慎地建议投资者增强A股投资的防御性，即在A股整体高估中寻找投资价值相对确定的品种。我们认为，以银行、地产和保险为代表的金融板块，以及以酒类、医药、食品、家电汽车为代表的消费板块是两个最值得关注的重要板块。其次，可在整体高估的背景下寻求相对低估的板块，如钢铁、造纸、运输等板块中的优势企业。

　　中证投资　徐辉