裴雷：关注2006年新股开闸的机会

　　华泰证券

　　证监会主席尚福林近期多次提到新股发行改革的问题，指出在IPO方面，进一步实现发行制度的市场化改革，由现行的核准制向注册制过渡。是继续推进发行制度的市场化改革。要建立发行规模和发行价格的市场化制约机制；完善发行核准机制；推进发行制度的市场化进程，并逐步创造条件由核准制向注册制过渡。虽然尚主席反复强调，新股开闸没有明确 的时间表，但是2006年新股发行已经成为投资者共同的预期。

　　我们认为明年新股如果恢复发行，这将给投资者带来机会。2006年投资策略报告中指出,在明年沪深股市全流通格局基本形成的背景下,一旦

新股发行开闸,A股市场将恢复对优质企业的吸引力,结束边缘化。通过对境外市场新股投资的收益率统计,国泰君安发现,如果投资者在新股发行阶段就全力介入,将会取得较为可观的收益。纽约、韩国、新加坡市场在新股发行阶段介入的投资收益率分别为8.3%、45.9%、6.3%。而如果在新股上市阶段介入新股,投资者的收益率就难有保障,甚至可能会出现亏损。纽约、韩国、新加坡市场新股上市以后介入的收益率分别为-6.9%、0.1%、-2.2%。

　　如果希望取得高于平均水平的收益率,还需要在行业方面有所选择。从香港市场分行业的新股投资收益率来看,黑色金属、

房地产、其他制造业、运输业、电信业、油气服务业、多用途机械行业的新股投资收益率居前。