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本报特约作者 裴雷 发自南京
4月18日，上证股指跳空低开单边下挫最低至1190点，盘中一度跌破了本轮反弹的0.618位置，市场成交量出现萎缩。科技股再次成为重灾区，科技板块受到打压，像力元新材(资讯 行情 论坛)、彩虹股份(资讯 行情 论坛)、数源科技(资讯 行情 论坛)、天颐科技(资讯 行情 论坛)、生益科技(资讯 行情 论坛)等纷纷破位创出多年以来的新低，市场抛盘沉重
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尚需实质性措施
虽然证监会和国资委都认同目前已经具备启动解决股权分置试点的条件，但市场并未见到试点名单和具体方案，利好效应并夸张演绎后，反而引来做空动能的释放。本次中国证监会负责人提出股权分置问题，只是一些简单的、原则性的、宣示性的讲话，既无具体方案，又无明确的实施日期、试点选择标准和数量，因此尚难消除市场的疑虑。同时，考虑到目前上市公司国有资产构成和分属的复杂性、上市公司情况的多样性，任何一种解决方案都不可能适用于所有的上市公司。
解决股权分置势必增加市场的流通量，这是一种变相的扩容，市场是否有这个能力承受，值得关注。解决股权分置能否成为利好，关键看是否进行“无扩容”试点，即“不从股民处拿钱”；另外，笔者认为股权分置目前只是试点阶段，不会所有股票都有行情，有些上市公司仍旧质量很差，很难因为股权分置的解决而走上健康发展的道路。事实上，无论是否解决股权分置问题，上市公司的质地仍旧是第一位的。
中级反弹行情可期
影响中国证券市场的因素不外乎政策驱动、资金驱动、业绩驱动3个方面，其中业绩增长是证券市场中长期上扬的支撑力量。而2005年以来，受宏观调控以及全球滞胀压力的影响，国内上市公司整体盈利能力趋于下降。宏观经济加速增长期结束,以及上游原材料价格不断上升带来的企业毛利润的下降,还有加息、人民币升值等因素都可能成为影响股市发展的不确定因素。
综合宏观经济、上市公司基本面以及未来的政策利好预期，笔者认为本轮行情仍可以定性为中级反弹。虽然近期的技术面走势偏弱，但是政策面频出利好乃至推出制度性建设的举措，力求维持市场稳定的利好环境，投资者不应持太过乐观和太过悲观的看法，2005年的行情演变将非常复杂，目前市场所面临的是轻大盘重个股的时期，所以，投资者也应采取相应的操作策略，在今后的行情中获取利润和回避风险。
收缩防御成为主旋律
统计发现，近年来基金平均重仓股数目一直呈现下降的态势，说明基金的投资集中程度越来越高。而从第一季度市场走势来看，基金重仓股出现了明显的两极分化，成长类股票和资源垄断类股票持续创出历史新高。
与此同时，基金前期减持的股票却屡创新低，这进一步说明收缩防御依然是基金近阶段操作的主旋律。
值得关注的是，在继续持有防御性行业股票的同时，也应密切关注部分防御性行业股票持续上涨后导致估值较高所蕴涵的“防御溢价”过高的风险，同时关注估值合理的周期性行业股票股价过度反应带来的投资机会。
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