可对并购重组类上市公司加以关注

　　华泰证券 陈金仁

　　2005年12月15日，辽河油田(资讯 行情 论坛)(000817)和锦州石化(资讯 行情 论坛)(000763)发布公告，中国石油天然气股份有限公司(中石油(资讯 行情 论坛))整体回购三家上市公司中的两家A股公司的要约收购宣告圆满获得成功。这开创了国内证券市场首次以要约收购实现主动退市之历史先河。

　　从收购兼并的效应来看，公司的兼并重组主要是为了实现以下目的：首先是发展战略。寻求扩张的企业可以通过内部扩张和收购兼并两种选择。内部扩张是一个缓慢而充满不确定的过程，而兼并收购则较为迅速。其次是产生协同效应，即两种因素结合在一起产生比两者独立运作的效果之和更好的综合效果，主要体现在通过兼并重组实现“规模经济”的过程。此外，收购兼并也具有提高市场份额和市场支配力的横向整合效应以及并购与本公司具有买卖关系的其它企业的纵向整合效应。最后，从实证研究的证据可以看出，并购重组可以对所并购的公司带来明显的溢价，并购重组对于被兼并企业尤其是业绩不佳的公司而言将获得明显的超额收益率。

　　中石油回购吉林

化工(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、锦州石化、辽河油田将终止三家公司的上市地位，中石油收购三家公司的定价依据是公告前6个月算术平均价溢价41%左右，中石油的回购大大提高了三家上市公司的二级市场股价，二级市场出现明显的超额收益率，提升了被收购上市公司的投资价值。中国石化(资讯 行情 论坛)前期也发布公告称公司董事会审议批准了中国石化通过其全资子公司宁波甬联吸收合并镇海炼化(资讯 行情 论坛)的相关事宜，这将完善中国石化的一体化业务、实现整合效应，消除关联交易和同业竞争并提高管理效率从而产生协同效应。

　　从大型国有企业的大手笔并购重组可以看出，市场的低迷使得上市公司的股价出现较大幅度的下跌，这也为大型国有企业收购兼并提供了契机，相信今后大型国有企业通过证券市场收购兼并重组活动仍将大有作为，这也将提升上市公司的投资价值，尤其是一些业绩不佳，亏损或者处于亏损边缘的上市公司有可能收到重组兼并的影响二级市场股价出现较大幅度的提升。股权分置改革后，所有股东的权利义务将处于对等地位，股权的流通也将增加上市公司控制权的争夺，而这对于缺乏经营能力的管理者而言是现实威胁，今后经营不善的管理层将被市场之手无情替换，这也将提升整个市场的资源配置效率并遏制管理层的逆向选择和道德风险。美国历史上曾发生过五次并购高潮，相信随着股权分置改革的逐步推进以及上市公司价值的逐步提升，我国证券市场出现并购重组热潮也是完全可能的，而其中具有核心优势的公司更有望在并购重组热潮中快速扩张壮大，而对于上市公司控制权以及股权的争夺将提升相关公司的投资价值，今后一些低价、超跌以及绩差公司有望成为黑马的温床。

　　具体的行业重组并购情况来看，今后两大板块值得关注：一是外资有望并购的行业。如零售业的并购重组以及银行业的国际资本的参与。二是大型国有企业的私有化概念，如中国石化旗下公司的私有化。具体而言，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)(600002)、民生银行(资讯 行情 论坛)(600016)等公司仍可在走稳后加以积极关注。

　　上午11点，上证指数(资讯 行情 论坛)为1123.00点，下跌0.55点。