陈金仁：短期市场仍将维持弱势震荡

　　华泰证券 陈金仁

　　上午两市大盘走出了小幅震荡的走势，上午11：30，上证指数为1097.58点，下跌1.16点或0.01%。深圳成指为2683.69.55点，下跌0.85点或0.03%。沪市上午成交20.37亿元，深市成交22.82亿元。

　　消息面上，中央经济工作会议确定了明年经济工作确定八项主要任务：一、稳定宏观经济政策,保持经济平稳较快增长的良好势头。二、扎实推进社会主义新农村建设,进一步做好“三农”工作。三、全面增强自主创新能力,不断推进产业结构调整。四、大力节约能源资源,加快建设资源节约型、环境友好型社会。五、继续推动东中西良性互动,促进区域经济协调发展。六、加快推进体制改革,完善落实科学发展观的体制保障。七、积极实施互利共赢的开放战略,进一步提高对外开放水平。八、着力解决人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题,推动和谐社会建设。受消息面的影响，盘中有所反弹，上证指数最高上攻1102.75点，南钢股份等大盘股有所表现，但投资者做多较为谨慎，加上均线压制，股指继续有所回落。

　　政策面总体偏暖、市盈率以及市净率水平不断降低导致市场不断出现阶段性投资机会。但在看到影响市场的积极因素的同时也应该看到现实的一些困难，这主要体现在以下几个方面。首先是宏观经济减速以及上市公司业绩下滑。三季度我国GDP实现9.4%的高速增长，但从趋势看，经济处于稳步回落状态。作为经济增长的三架马车之一的投资增速明显减弱，而期望以消费拉动经济增长的设想实现也有较大难度，市场预期宏观经济以高增长、低通涨标志下的经济“软着陆”有望逐步达成。经济增长趋势平稳回落是当前以及今后一段时间内发展的主旋律，而经济的回落将影响上市公司的业绩并对

证券投资带来深远影响。

　　从三季度公布的数据来看，虽然上市公司净利润同比增长2.33%，但与去年前三季度同比增速相比出现大幅度下滑。上市公司前三季度平均每股收益0.195元，较2004年同期下滑8.46%，前三季度平均净资产收益率较去年同期下降0.21%。行业统计也可以看出，毛利率水平同比下降的行业所占比重已经超过了70%。三季度上市公司增产不增收的情况较为普遍，上市公司业绩出现了明显的滑坡趋势。近期上市公司公布的全年业绩预测也可以看出，2005年上市公司整体业绩水平不容乐观，GDP减速趋势已经明朗，上市公司业绩的下滑将引发市场对于上市公司价值评估的重新调整。

　　此外，从利率走势上来看，美联储11月1日将联邦基金利率再提高0.25个百分点，从3.75%升至4%，为过去4年多来的最高水平。联储还决定将贴现率提高0.25个百分点，从4.75%提高到5%。美联储的加息一定程度上缓解了人民币升值的压力，但也给我国的利率调整留下了空间和悬念。利率走势如何变动也将成为影响市场的一大因素。

　　最后，从技术形态上来看，无论从短期趋势还是中期趋势，上证指数并未改变下降通道，深圳成指的2590点一带的支撑也显得较为虚弱，市场的反弹仍面临较大的技术面压力。加上数年熊市，投资者入市信心遭受重创，投资信心的恢复仍需要一个较为漫长的过程。综合来看，短期市场发动大级别行情并不成熟，但目前断言中期市场再创指数新低也为时过早，短期维持弱势格局的可能性较大。投资者可适当关注净资产较高以及盈利能力增长的公司。