中信建投：华为的这一年 产业链的挑战与机遇

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　　来源：中信建投电子研究

　　证券研究报告名称：《华为的这一年：产业链的挑战与机遇》

　　本报告分析师：

　　雷   鸣 执业证书编号: S1440518030001

　　季清斌 执业证书编号: S1440519080007

　　研究助理 刘双锋

　　研究助理 朱立文

　　研究助理 王天乐

　　主要结论

　　一、中美贸易战下，华为公司成为政治博弈中的重要筹码，美国对于华为的压制由关键器件采购限制转向通过半导体设备和材料来限制华为海思的芯片设计能力

　　美国对国内科技产业限制：1）限制中国在芯片领域的技术能力；2）限制华为和中兴等在海外的通信布局；3）推动国内半导体供应链的国产化；4）限制重点转向半导体设备和材料。

　　进入美国“实体清单”对于华为的影响：1）运营商业务海外份额下降，2）终端海外出货量下滑，3）但2019年华为业绩仍保持了较强的韧性，各项业务收入均有增长，国内收入占比提升。

　　二、华为采取多种措施应对禁令带来的持续经营风险

　　短期：提前备货关键元器件，库存周转由半年拉长至两年

　　中期：1）要求台积电、日月光等供应商在大陆布局产线；2）成立哈勃投资，加大战略投资力度，在半导体芯片领域构建新的产业生态；3）扩张业务版图，减轻单一业务萎缩风险

　　长期：1）加大研发投入，提高芯片自给率，2）推出鸿蒙OS，HMS，鲲鹏服务器，打造自有生态，3）加强国产替代，寻求国内优质供应商。

　　三、华为未来的发展路径推演：以时间换空间下的业绩U形反转

　　禁令之后，美国硬件企业基本已逐步全部或部分恢复供货，为华为生存争取了时间

　　未来华为有望业绩U形反转，走上不依赖美国的自主研发之路。

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责任编辑：陈悠然 SF104