有色金属：动荡的岁月凸现行业价值投资(2)

　　据世界金属统计局(WBMS)公布的2007年全球基本金属供需状况，其中铜供应短缺，铝供应过剩。2007年全球铜市供应短缺16.1万吨，2006年为过剩27.8万吨。2007年全球铝市供应过剩49.9万吨，2006年则为短缺34.1万吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的月度报告显示,2007年全球精锌市场供应缺口为1.5万吨(WBMS公布的数据是略微过剩)，2007年铅市供应缺口为7万吨。

　　尽管这几年金属冶炼产能不断扩张，然而制约金属供应的主要因素仍然是矿山产出。由于矿产勘查是高风险、长周期的行业(矿产勘查项目中只有1%～2%可以最终成长为矿山项目)。有色金属领域在20世纪90年代熊市期间，矿产勘探投入严重不足。虽然2005年西方勘探投入在2003年的基础上几乎翻番，达到50亿美元，06年更始达到了创历史新高的75亿美元。但是高投入并能没有发现什么新的矿床，而矿产开采费用却迅速上升。全球矿业巨头之间并购频繁，所带来的结果是全球资源的进一步集中，矿业巨头议价能力迅速提升，资源缺乏国越发处于被动地位，在一定程度上金属价格也将因此维持在高位。全球有色矿业公司持续不断的劳资纠纷、罢工潮此起彼伏，加之时不时发生的地震、旱灾、雪灾等突发因素，种种偶然及非偶然的因素交织在一起，加剧当前供应比较紧张的形势。

　　另外，中国坚持“节能减排”的方针政策，通过关税调整来控制高能耗、高污染和资源性商品的出口。这在一定程度上限制了金属商品的供应。

　　需求：美国经济“下滑”与“衰退”

　　自去年8月份以前，美国次级债危机已成为世界经济投资者关注的焦点。由于美国次级债危机，引发投资者对其经济放缓的担心。最新公布的一系列数据表明，美国经济以明显出现“下滑”，虽未出现“衰退”，但其可能性非常大。

　　美国经济增长明显趋缓。去年第四季度，美国GDP增长率从第三季度的4.9%降到0.6%，季度间增幅落差如此之大，是近几个周期经济放慢阶段所罕见的。在房建、金融、汽车等部门陷入衰退的同时，其他实体经济部门及劳工市场也出现疲软状况。今年1、2月，供应管理协会非制造业指数低于50点，就业连续两个月减少，显示服务业活动和劳工市场近5年来首次收缩。多数地区经济增长放慢，并出现局部地区性衰退。今年初以来，三分之二的美联储辖区商业活动增速趋缓。加利福尼亚、佛罗里达、内华达、亚利桑纳、密执安州等五州经济(约占全美GDP的25%)基本上已陷入衰退。通货膨胀压力明显上升。近来随着油价、粮价等大幅上扬，今年1月份美国个人消费开支价格指数从一年前的2.1%升至3.7%。美元进一步贬值。去年美元兑主要货币加权汇率平均下跌了7.5%。今年初以来，美国经济放缓和美联储降息使美元汇率下行压力增大。

　　目前美国经济面临的问题尚够不上衰退级别。大部分经济学家认为，连续两个季度的国内生产总值(GDP)负增长就意味着经济出现衰退。美全国实业经济学协会公布的一份调查结果显示，接受调查的经济学家中，大约45%认为，美国经济2008年会进入衰退。初步看法是，今年特别是上半年，美国经济将进一步放慢，衰退的风险在增大。但即使发生衰退，也可能是温和而短暂的。