中信证券：小银行要挑战世界最高估值

　　蔡臻欣

　　近期银行业个股的炒作此起彼伏，整个板块也成为近一个月A股区间涨幅之冠。其中宁波银行(002142.SZ)和南京银行(601009.SH)上市后即一路高奏凯歌，持续上扬，成为市场瞩目的焦点。

　　中信证券银行业首席分析师杨青丽昨日发表观点认为，按2007年业绩计算的市盈率(PE)、市净率(PB)，宁波银行已经达到84倍、7.62倍，南京银行为57倍、4.22倍。宁波银行已经达到世界小银行最高估值水平。

　　“我们认为小银行可以给更高的估值，但其前提是指小银行会经营得更好，回报率更高。根据全球小银行的实证模型，PB与总净资产收益率(ROA)高度相关。根据当前两个小银行1%左右的ROA，及实证模型PB＝116.32×ROA＋0.8617，小银行的合理PB也就在2倍左右。”

　　杨青丽指出，不是所有的银行都严格按照这个公式来定股价，实际上偏离度高的也有几个，股市估值与银行流通

　　她指出：“宁波银行已经达到世界小银行最高估值水平。作为同规模、同处江浙地区同时上市的银行——南京银行的估值相对来说低一些，特别是PB低，或许有投机机会，但要注意市场波动的风险。”

　　她进一步认为：“小银行要挑战世界最高估值，从好的方面来讲，高估值是对公司管理层的更高要求，是对公司未来的更高期望，市场将要求管理层在资产质量稳定的前提下，以高回报率、高增长率来回应这样的高估值。”