保险股重战略券商股重策略

　　从5月29日到昨日的区间内，保险在Wind三级行业指数涨幅中排名第二，涨幅22.9%，券商信托为4.95%

　　石仁坪

　　保险和证券信托两个板块同属金融股，券商板块在此轮牛市中持续上扬，两只保险股虽上市不久，但也表现出色。

　　战略配置保险股

　　在最近三天大盘上攻的时候，两只保险股却连续下跌。“这算不上什么回调。”国元证券分析师陈德义说，两只保险股的H股这两天并不疲软，连续突破前期高点，“保险股的趋势依然是好的”。

　　“保险公司的资金成本很低。”陈德义说，目前保险业通行的预定利率上限是2.5%，连续几次加息后，一年期

存款利率已远远高出这个数。他认为，中国老龄化社会还没有到来，保费支出比较少，因此有较充裕的资金用于投资；良好的经济增长和火热的牛市为保险公司创造了很好的收益率。

　　招商证券分析师罗毅认为，保费收入和投资收益是保险股的两条腿：在向前走路的时候，一定是一条腿走在另外一条腿的前面，交叉地向前迈步，这样才可以达到动态的平衡。

　　资本市场的火爆也给保费收入带来压力，增速有所下降。但罗毅认为这并不会影响保险股的价值，根据中国的发展状况，未来15～20 年，保费收入复合增速应能维持在15%左右。

　　熊市时期保险股可积累保费，而牛市时期可以用这些保费带来投资收益。罗毅认为，这样的循环使中国人寿与中国平安的利润高速成长趋势不会改变。

　　陈德义认为，市场有人预期保险业的预定利率上限可能会上调，若然，将提高保险公司的资金成本；另外，大牛市的高收益难以复制，这是保险股目前面临的两大风险。从战略配置而言，他认为中国人寿的资产质量要略高于中国平安，前者在一些战略投资上具有一定的优势。

　　券商股适合做波段

　　“证券是个周期性特别明显的行业，它的周期性不仅体现在中长期，而且在短期内也非常敏感。”陈德义说。

　　目前已经公布半年报的券商中，利润增长数倍甚至十余倍比比皆是。券商利润来源依然以传统业务为主，经纪和自营是两大源泉。而股市新开户数在前五月大幅飙升，股市成交额也时常超过3000亿元，“这给券商贡献了大量利润。”陈德义说，股市大涨也使券商自营利润大增。

　　但是5月30日后两次调整，新开户数迅速回落，股市交易萎缩，同样，券商自营盘势必受到行情下跌的影响。

　　长远来看，陈德义认为，在流动性充裕的环境下，

股票市场扩容将持续，由此带来承销和经纪业务量的不断增长。在传统业务和新业务的共同推动下，市场份额不断提高的龙头券商的利润有望保持40%～50%的年复合增长率。

　　国泰君安近期一份报告认为，A股牛市根基并未动摇，而创新将驱动券商成长，创新业务爆发力将远超预期，备兑权证、融资融券、股指期货、直接投资等创新业务将在未来开启。

　　该报告建议配置龙头股分享成长盛宴。陈德义认为，鉴于券商对周期性的敏感，可考虑在券商股上进行波段操作，“参股券商股具有更好的操作性”。