高档白酒与葡萄酒公司一季度业绩值得期待

　　□光大证券研究所　王云

　　从价税可能下降，高档白酒公司可望受益

　　春节因素支持高档白酒和葡萄酒一季度业绩表现。春节一般是消费的最高峰期，2005年2月份是春节所在月份，而2004年1月份是春节所在月份，由此2004年的一季度销售相对 清淡，而2005年的第一季度销售相对旺盛。

　　有关白酒消费税近日来传言再起，继上次的“从量税取消”之后，这次的版本是“从价税下降，从25%到15%”。目前具体的调税方案和调税时间依然无法确定，但是可以预计的是今年的白酒消费税将会调整。

　　至于可能的从价税的下降，我们之前粗略估算了各主要公司的受益情况：贵州茅台(资讯 行情 论坛)大概每股收益可增加0.25元左右，五粮液(资讯 行情 论坛)增加0.05元左右，泸州老窖(资讯 行情 论坛)和山西汾酒(资讯 行情 论坛)增加0.07元左右，全兴股份(资讯 行情 论坛)增加0.03元左右。如果最终确定是从价税降低，高档白酒公司也会受益很大，而如果是从量税变化，对以高档白酒为主的贵州茅台等公司而言，受益非常有限。

　　调低制糖业投资评级至中性

　　2月份玉米的价格由1.28元/公斤又回升到1.3元/公斤，同时猪肉的价格也由14.2元/公斤回升到14.32元/公斤。目前期货市场回升后的价格水平仍低于上年的平均水平，而且已基本消化了国际市场上巴西因气候干旱而减产的不利因素，国际市场大豆和玉米的基本供求格局并未发生逆转。猪肉价格的上涨与2月份是猪肉的消费旺季有关，我们认为决定2005年全年平均肉价水平的关键是二季度的肉价变化情况。目前我们继续维持我们对肉价下降的预测和对肉类行业向好的评级。

　　南宁地区由于气候干旱甘蔗减产严重，其中南宁糖业(资讯 行情 论坛)的甘蔗收购量由上年的350万吨同比下降23%至270万吨，由此公司机制糖的产销量同比下降10万吨左右。考虑到2005年机制糖成本的上升，而目前基于大幅下降的产量，我们调低投资评级至中性。广西实行糖料和机制糖的价格联动，因此成本上升对相关公司的影响相对有限，基本可被糖价上涨以及农业特产税减免因素所消化，但是广西干旱较为严重，实际的情况比原先预计的差。

　　啤酒饮料行业投资策略

　　从啤酒饮料行业各细分行业的投资排序来看，我们依然维持高档白酒、葡萄酒和啤酒的投资优先次序。高档白酒和葡萄酒的一季报应该会让投资者比较满意，而且一季度的业绩也对全年的业绩有决定性影响。啤酒一季度相对是消费淡季，业绩的表现对全年无太大的指导意义。

　　从啤酒饮料行业各重点公司来看，我们的投资排序为贵州茅台、张裕(资讯 行情 论坛)A、五粮液、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)和青岛啤酒(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)。贵州茅台的年报和季报都要到4月底才能公布，我们预计公司的业绩会有比较好的表现。张裕的年报超过大家的预期，在EMBO基本尘埃落定后，公司呈现出较强的业绩表现力，而且行业发展形势向好，我们已在前期调研之后初步调高了我们对公司2005年的盈利预测至0.65元。

　　农产品(资讯 行情 论坛)行业投资策略

　　从农产品各细分行业的选择来看，我们的排序依然为：肉类行业、饲料行业、乳制品行业和机制糖行业。玉米和大豆价格的回升引起市场对肉价回调的疑虑，但是我们认为目前市场已消化了巴西产量下降的不利因素，回升后的价格水平仍低于去年的平均水平。而且肉价重点要看二季度的表现。因此我们继续维持我们原先的对肉类行业向好的看法。

　　从农产品各重点公司的选择来看，我们的排序为：双汇发展(资讯 行情 论坛)、好当家(资讯 行情 论坛)、通威股份(资讯 行情 论坛)、北大荒(资讯 行情 论坛)、南宁糖业、光明乳业(资讯 行情 论坛)、国投中鲁(资讯 行情 论坛)和丰原生化(资讯 行情 论坛)。我们调低南宁糖业、光明乳业和国投中鲁的排序，南宁糖业、光明乳业和国投中鲁的年报低于市场预期。国投中鲁在行业限价提高的情况下，主营利润率仍没有改善，因此2004年业绩仅小幅增长。而公司的业绩在2005年下半年榨季开始，新产能投产之前改善机会相对有限，我们相应调低2005年盈利预测至0.2元。