哈空调业绩即将爆发式增长

　　□世纪证券综合研究所　罗杰

　　哈空调(资讯 行情 论坛)(600202)2004年实现主营业务收入27128万元，同比增长64.79%；净利润1096万元，同比下降45.56%。实现每股收益0.045元，较上年度每股收益0.082元下降了45.12%。扣除2003年非经常性收益影响，实际大幅扭亏。毛利率20.34%，在钢材价格大幅上涨的基础上毛利率实现大幅上升，恢复到2002年水平。

　　2003年扣除非经常性收益实际巨额亏损，2004年报显示增长势头

　　从公司近四年经营情况可以看出，2002年开始公司的主营业务收入、净利润和毛利率都有较大的下降，2003年继续承接这种下降的走势，虽然主营业务收入下降幅度不大，但毛利率下降幅度巨大。扣除因收到厂房搬迁补偿导致的非经常性收益7330.28万元，实际亏损5804.47万元。造成这种局面的主要原因在于：2002年开始，由于受国际形势影响，公司电站空冷器产品出口合同始终没有得到落实，国内电站空冷市场由于受业绩门槛的限制，在大型电站空冷订货上还没有实质性的突破；石化空冷产品由于市场无序压价竞争和原材料价格上涨，使该产品毛利率下降。导致主营业务收入和利润水平同比有较大幅度下降。2004年年报显示，主营收入有大幅增长，毛利率恢复到正常水平，净利润虽然显示是负增长，但扣除2003年非经常性因素影响，实际大幅扭亏。

　　2004年下半年开始连续获得大额订单，未来成长可期

　　2003年面对国内电站空冷产品的业绩门槛问题，在省、市政府和国家发改委的大力支持下，公司加大了市场宣传和与用户协调的力度，获得了大型电站直接空冷投标资格，同时，在国家的支持下，公司积极开展大型火电站直接空冷系统国产化科研攻关工作，争取依托实施工程，为公司发展积攒后劲。

　　进入2004年以来，公司产品的国内订单显著增多，2004年6月底，公司与内蒙古华电卓资发电有限公司签署了关于为该公司4套200MW空冷机组工程空冷塔冷却三角形设备供货的订货合同，合同总金额为人民币15780万元，为公司发展掀开了一个新纪元。到十月底公司公告共承接订单71288万元。

　　预收款大幅增加，市场供求发生大转变　

　　2004年中报、三季报和年报显示预收帐款分别为2812万元、10188万元、25113万元，呈高速增长态势。从同属电站设备行业的东方电机(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)和东方锅炉(资讯 行情 论坛)最近几年的预收帐款变化可以得出结论，预收帐款的大幅增长是公司面临市场环境发生重大变化、业绩即将大幅提升的先期表现。这些订单的交货期基本都在2005年前后，因此公司在2005年的业绩将得到很好地保证。以这些订单为标志，公司在国内市场的竞争力得到较大的提升，公司在后续的招投标中的优势将继续得到发挥，如果公司在2005、2006年的订单情况能延续2004年的盛况，公司未来3年的收入增长将得到有效保证。

　　毛利率与钢材价格同步上升，显示其较强的定价能力

　　钢材占空冷设备成本比重大，约为70%，钢材价格在2004年5、6月份经过短暂回落后，下半年起又回归高位，2005年继续向上攀升，由于原材料价格上涨幅度较大，导致成本上涨压力较大。　

　　2004年，在原材料价格持续攀升的基础上，公司销售毛利率从2003年的最低谷开始回升，接近2002年20%左右的水平，毛利率的提高说明市场发生变化，公司具备较强的成本转嫁能力，补偿了原材料价格上涨的影响。

　　2005业绩将呈现爆发式增长，建议增持

　　从2004年合同公告情况看，预计公司2005年主营收入有可能突破8亿元，相对2004年的主营收入呈现爆发式增长势头，建议增持。

　　哈空调昨日收盘价6.23元，跌0.64%。