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光大证券供稿
近年来，我国A股市场持续低迷，投资者信心极度匮乏，股指稍有反弹便马上会被无情地“击落”，反弹行情的周期越来越短，面对这样一个市场，投资者不禁要问，股市调整周期还有多长？
要回答这样一个问题，首先要明确股市调整的性质，如果从2001年算起，A股市场调整了近四年时间，近期已经创下六年来的新低1162.03点，股指跌幅近50%。无论从时间还是幅度来看，A股的调整不可谓不充分。但我们认为，前期这种调整，在很大程度上是对前十年股市非理性发展的一种技术性修补，而去年8月30日中国证监会暂停IPO，则是A股市场制度性调整的起点，由此来看，我国资本市场制度性调整还任重道远。
那么，制度性调整结束的标准是什么呢？在我们看来有两点，其一，制度化建设取得阶段性成果，上市公司质量明显提高，股市增值功能得到体现；其二，市场投资文化取代投机文化，大多数股东能够通过上市公司的持续性回报赚到钱。
我们认为，证监会当前力推的制度化建设，就是在打破一个旧体制，创建一个新体制。而股市的基础性改革，必定会触及到利益者的利益，导致部分投资者的不适应和不理解，股市因此形成持续下跌的走势。
事实上，从“分类表决”到“新股询价”等一系列证监会新政，均引来了市场内外的一片指责之声，这足以证明制度化建设的艰巨性和长期性，好就好在证监会至今并没有为之所动，仍然坚定不移地按照“既定方针”在执行。
并且，我们也欣喜地看到，对上市公司治理的制度化建设已经步入正轨，通过对上市公司及其不规范重组行为的严厉监管，有利于上市公司质量的普遍提升，进而体现资本市场的增值功能，缩短股市的调整时间。
然而，值得注意的是，股市当前还背负着为央企改制保驾护航，即国企大盘股上市，即使有“新股询价制度”做保障，如果行情持续低迷，新股仍然会面临发不出去的局面，在这种情况下，不排除管理层人为发动一轮“救发”行情的可能。
但这样一来，股市的制度性调整周期将被迫延长，更为严重的是，管理层一旦被逼出手，将会更加助长股市的投机气氛，使得管理层陷入，央企要上市，必需让市场走好，而要让市场走好，反过来又要控制住新股发行速度的怪圈。
更可怕的是，制度是可以在短期内模仿的，而市场文化则需要经过长时间的学习和培养，一旦坏的投机文化已经成型，纠正起来就会难上加难。投资文化的人为扭曲，有可能使股市的制度性调整变得遥遥无期。
一边是扩容压力，一边是制度化建设，历史的抉择再一次摆在资本市场管理者面前。我们认为，监管层如何选择，将成为我国A股市场调整周期还有多长的惟一答案。
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