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光大证券:中国股市调整之路还有多长


http://finance.sina.com.cn 2005年04月05日 11:19 每日经济新闻

光大证券:中国股市调整之路还有多长

  光大证券供稿

  近年来,我国A股市场持续低迷,投资者信心极度匮乏,股指稍有反弹便马上会被无情地“击落”,反弹行情的周期越来越短,面对这样一个市场,投资者不禁要问,股市调整周期还有多长?

  要回答这样一个问题,首先要明确股市调整的性质,如果从2001年算起,A股市场调整了近四年时间,近期已经创下六年来的新低1162.03点,股指跌幅近50%。无论从时间还是幅度来看,A股的调整不可谓不充分。但我们认为,前期这种调整,在很大程度上是对前十年股市非理性发展的一种技术性修补,而去年8月30日中国证监会暂停IPO,则是A股市场制度性调整的起点,由此来看,我国资本市场制度性调整还任重道远。

  那么,制度性调整结束的标准是什么呢?在我们看来有两点,其一,制度化建设取得阶段性成果,上市公司质量明显提高,股市增值功能得到体现;其二,市场投资文化取代投机文化,大多数股东能够通过上市公司的持续性回报赚到钱。

  我们认为,证监会当前力推的制度化建设,就是在打破一个旧体制,创建一个新体制。而股市的基础性改革,必定会触及到利益者的利益,导致部分投资者的不适应和不理解,股市因此形成持续下跌的走势。

  事实上,从“分类表决”到“新股询价”等一系列证监会新政,均引来了市场内外的一片指责之声,这足以证明制度化建设的艰巨性和长期性,好就好在证监会至今并没有为之所动,仍然坚定不移地按照“既定方针”在执行。

  并且,我们也欣喜地看到,对上市公司治理的制度化建设已经步入正轨,通过对上市公司及其不规范重组行为的严厉监管,有利于上市公司质量的普遍提升,进而体现资本市场的增值功能,缩短股市的调整时间。

  然而,值得注意的是,股市当前还背负着为央企改制保驾护航,即国企大盘股上市,即使有“新股询价制度”做保障,如果行情持续低迷,新股仍然会面临发不出去的局面,在这种情况下,不排除管理层人为发动一轮“救发”行情的可能。

  但这样一来,股市的制度性调整周期将被迫延长,更为严重的是,管理层一旦被逼出手,将会更加助长股市的投机气氛,使得管理层陷入,央企要上市,必需让市场走好,而要让市场走好,反过来又要控制住新股发行速度的怪圈。

  更可怕的是,制度是可以在短期内模仿的,而市场文化则需要经过长时间的学习和培养,一旦坏的投机文化已经成型,纠正起来就会难上加难。投资文化的人为扭曲,有可能使股市的制度性调整变得遥遥无期。

  一边是扩容压力,一边是制度化建设,历史的抉择再一次摆在资本市场管理者面前。我们认为,监管层如何选择,将成为我国A股市场调整周期还有多长的惟一答案。






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