安盛投资管理公司：隶属于安盛保险集团(AXA Group)，后者是全球第一大保险集团和第三大国际资产管理集团。安盛投资管理公司在欧洲、美洲、亚洲和中东的58个国家拥有资产管理业务，管理全球各地约共1686个基金及托管投资，共有22个分支机构，总雇员人数超过2500人。
以下是正文：
全球宏观形势前瞻
投资者对于经济的乐观情绪依旧强烈，推动第一季度股市及信用债市场强劲上涨。采购经理人指数(PMI)显示的结果也很乐观，远远高于2016年第四季度及全年平均水平。美国和欧洲的情况都是如此，表明全球贸易及经济活动水平处于一段时间以来的最高点。
市场上存在许多关于美国财政刺激的讨论。虽然截至目前，这一主题还未直接给全球经济带来增长动力，但可能已经开始对企业进行投资与招聘的信心产生正面影响。与此同时，近几个月对全球经济推动最大的因素当属中国经济增长逐渐企稳，自2016年底以来进口规模迅速增长。
税收改革与基础设施开支问题仍在美国总统的议程之上，但投资者已经缩减了对其他额外刺激的范围和时机的预期。然而，到目前为止，投资者并未过度担忧美联储逐渐收紧的货币政策对全球宏观经济状况的影响。美国的联邦基金利率仍维持在0.75%~1.0%的低点，2017年整体货币状况也未显著收紧。美元贸易加权汇率仍然保持稳定，而股票和住房资产的增值支撑了居民的家庭财富增长。
美国之外的其他国家货币状况仍可支撑经济发展，英格兰银行、欧洲央行和日本银行继续推行不同形式的量化宽松政策。市场关于通胀走高对消费者支出影响的担忧已经显现，但就业率增长是一股足以支撑发达经济体消费的强大抗衡力量。因此，宏观经济环境在第二季度对风险资产依然较为有利。
对于新兴市场而言，经济增长前景比过去两年更好。虽然最近石油价格动荡，但相比前两年更加稳定的大宗商品市场，意味着新兴市场可避免重现2015年经济增长受挫的情形。对固定收益市场而言，这也意味着信用产品的表现将继续领先政府债券。
亚洲信用产品
我们预期亚洲信用产品市场面临挑战的原因是多方面的。
在信用利差如此之窄的情况下，无论是行业还是发行人之间的信用利差都被压缩到了极致，在这种情况下要跑赢基准获得超额收益几乎是不可能完成的任务。
中短期来看，亚洲高收益债的超额收益 (alpha) 来自于：1) 在投资组合层面优化信用风险，确保利息(carry)的同时限制市场风险 (beta)，因为重新定价风险(repricing risk)正越来越偏向于下行;2) 战术性地选择投资品种，如收益率较高的本币债券、高利差久期的投资级债券，以及区域外的高收益债券。
从长期来看，超额收益将来自于选择具有战略意义和基本面驱动的行业与发行人。这类债券在面临重新定价风险时防御性最佳，而在之后的恢复阶段，又可提供较高的资本基础和更多元化的投资选择。
由于中国、印度和印度尼西亚三个大国的经济增长逐渐企稳，2017年第一季度的亚洲市场投资者情绪明显好转。当前，人们普遍聚焦于全球宏观经济状况、特朗普及美联储政策、欧洲选举及英国退欧进程，以及日益加剧的地缘政治紧张局势。久期和信用敞口的风险都在缩小。我们依旧偏好投融资需求更加透明的短期高收益债券，同时关注高收益本币债券市场是否会出现买点。
欧洲信用产品
从基本面角度来看，我们对欧元信用产品市场仍然很有信心。
底部抬升的利润率使经济开始回暖，因此尽管当前市场信心(Animal Spirit)复苏程度不足，但信用利差的矩阵仍可保持稳定。
然而，从极短期来看，政治的不确定性和利率波动加大，可能会抑制投资情绪，从而跌出更好的买点。
美国宏观形势
美国政府的运作似乎极其缓慢。
市场曾经期望新一届政府能带来暴风骤雨般的政策改革，结果等来的却是(就华盛顿标准而言)更为现实的进程。
联邦监管的一些束缚的确出现了系统性的松动，但改革步伐仅仅从竞选口号迈出了第一步。同时，政府关门的可能性仍然存在。除此之外，随着美联储继续推进政策正常化，对市场的影响也不容小视。
因此，在当前将投资者面临的前路称为“崎岖不平”，显然都低估了将要面对的挑战。除非接下来一个月发生戏剧性事件，否则投资者面对的主要问题仍将与美国政府和政治政策相关，而非是经济本身。(编辑：文文)
本文来自微信公众账号“云峰金融”。
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