人保中报业绩微弱好转 90%派息支撑投资信心

　　本报记者 孙轲 陈宜飙 北京 香港 报道

　　8月26日，中国第一大财产保险公司——中国人民财产保险公司(2328.HK)——继平安保险(资讯 行情 论坛)之后，在香港公布了2005年中期业绩。

　　因人保财险2004年不如人意的经营结果，以及近段时期来频频见诸报端的负面消息， 市场人士对这次人保财险的中期业绩报告均不持乐观态度，但中报所显示的8.89亿元净利润和同期略有下降的综合成本率让人觉得这份中期报告还不是那么令人失望。

　　业务面微弱好转

　　人保财险中报显示，截止到2005年6月底，人保财险总资产达到962.68亿元，比去年同期增加25.63亿元，比2004年底增加80.06亿元。

　　在业务发展上，与去年同期相比，人保财险今年上半年的已赚净保费增加了7.33亿元，达到249.39亿元。同时，已发生净赔款略有下降，赔付率从去年同期的72.7%下降到72.4%。而综合成本率指标也比去年同期下降了0.2个百分点，为93.9%，而这一数字在去年年底已高达99%。

　　对此，中国国际金融公司研究部经理周光认为，目前看来基本面似乎在好转，但这种好转比较微弱，无法肯定下半年是否会持续好转下去。“因为对于财险公司来说，一般上半年理赔会少一些，台风、洪水等自然灾害多数会出现在下半年。”周表示，8月初的麦莎风暴已经证实了这一点。

　　微弱的改善仍掩盖不了其市场份额的节节下降。从2004年开始，人保财险几乎每半年失去约5%的市场份额，这个多少年来都令人保感到自豪的数字已经从2003年底的68%，下降直至今日的53%。同时，在249亿元的已赚净保费中，机动车保险的保费占比仍持续增加，达到73.7%。相比之下，其他险种的保费收入占比都呈下降或维持原状的态势。这与去年此时人保财险管理层对未来的经营展望多少有些不符。在2004年的中报中，人保财险曾表示将调整业务结构，提高效益好的非车险业务比重。

　　不过，人保财险副董事长王毅表示，人保财险会尽力履行上市时承诺，即在上市后两年内将车险赔付率控制于78%以内。而今年上半年车险赔付率为78.5%，较去年同期下降了7.6%。

　　国泰君安

证券公司分析师戴祖祥表示，人保财险的净利润水平虽然同比下降了7.7%，仍超出市场及国泰君安的预期，实现净利润8.9亿元已经占到国泰君安对其2005年全年盈利预测的92.5%。

　　受“挪用保证金”拖累

　　人保财险2005年上半年已实现和未实现的投资净损失达7.11亿元，较2004年上半年的5.14亿元增加了1.97亿元。其中债券投资已实现和未实现的投资收益为1.48亿元，权益类投资已实现和未实现的投资损失达6.14亿元，而计提的减值准备为2.45亿元。

　　业绩报告中管理层对投资损失的解释为：投资净损失的增加主要是由于公司存放在汉唐证券债权类投资减值准备的增加和权益类投资收益的减少。

　　国泰君安分析师戴祖祥也表示，人保财险权益类证券未实现损失5.9亿元(上年同期为亏损4.7亿元)，加上提取2.45亿元坏帐减值准备，严重拖累了总体的投资表现。“但7.11亿元的投资亏损仍比我们想象的好，上半年提取的减值拨备金额也低于我们原来预计的3.75亿元35%，其拨备覆盖率约为50%。”戴表示。

　　对于人保财险的投资业绩，中金公司的周光则表示了略为不同的看法。“人保财险的债券投资收益没有想象的好，而

股票投资的损失却比想象的要多。”

　　周光认为，2005年上半年虽然股市收益不好，但债市收益应该不错，债市价格持续上升，收益率下降。但债券价格上升给人保财险带来的好处却没有想象中那么大。“造成这种结果的原因一方面可能是由于财险公司短期债券较多，而短期债收益率的下降幅度没有长期债大，另一方面也许是投资操作中有问题，比如选择的买卖时机不对。”

　　对于高额的股票投资亏损，周光表示，其最主要的损失还是历史原因造成的。与上年相同，人保财险2000年至2001年购买的

封闭式基金造成了大额浮亏，这些浮亏不能处理，否则就会从浮亏变成实亏。虽然基金没有卖出去，但按照国际会计准则要求必须按市场价格进行评估，而不能按历史价格或成本价格计算。

　　“我们本来预计这部分封闭式基金浮亏为4亿多元，但现在却超过了5个亿。”周光表示。

　　而除了存放在汉唐证券可能无法收回的4.15亿元资金，今年7月披露出来的与银河证券有关的5.99亿元资金也因全额收回存在不确定性面临着提取坏帐减值准备的要求。

　　周光认为，基于有上述两笔资金收回的风险，人保财险今年下半年的投资业绩仍然不容乐观。

　　人保财险财务总监王银成强调，今年7.1亿的亏损中，很大一部分原因是投资亏损产生，而与存放在国内券商处的债券拨备无关。“今年A股市场表现不佳，从年初的1260多点下降到6月份的1080多点。这是造成我们投资浮亏的主要原因。因为近期A股有所升暖，现在已经没有这么多的浮亏了。”

　　副董事长王毅称下半年将会在投资方面进一步进行改革。上半年人保财险已经成功把基金投资的份额降至8.1%，而在下半年，公司投资方面会以增持国债为主，规避潜在利率风险。特别是增持3-5年的国债。“下半年新增资金将主要用于投资国债以及5年期以下的浮动利息债券。”王说。

　　事实上，人保财险高层对于公司下半年的投资情况表现得颇有自信。其中一个原因是，人保财险即将获得境外投资权。

　　王银成介绍，海外投资项目进展顺利，他们已经选定了境外的托管人和管理人，目前正在商讨具体的细节。

　　高额分红之解

　　人保财险中报显示，董事会建议派发截至2005年6月30日的中期股息每股0.072元，并将在2005年10月25日临时股东大会批准后，支付给2005年10月25日前的在列股东。

　　大福资料研究有限公司保险分析师李健雄表示，把利润的90%用于派息，这是以前从来没有过的。李健雄说，“就一个成熟公司而言，这种做法是可以理解的，但是人保财险却是一家尚处于成长中的公司，今后的发展可能需要加大资本支出，可能需要用到大量资金，另外，我们注意到公司的准备金其实并不高，如果把盈利全派出去，可能会对未来造成压力。”

　　不过人保财险的这种做法倒是的确在短期内会对股价造成拉动，截至记者截稿时，它们的股价已经从昨天的1.98港元上升至2.1港元。

　　面对外界的疑惑，王银成26日在业绩记者会上表示，这次是公司在香港上市2年来首次派息，但比例并没有外界所说的90%那么高。“从计算结果看，应该是在70%-80%之间；而且从绝对额来看也不高。”王说。

　　他坦承，这种派息政策相对于近期公司股价来说是相当有吸引力的。“公司的考虑是想让投资人分享我们上半年业绩好转的成果，同时也表明，公司高层对未来充满信心。”

　　但是，中金公司的周光表示，如此的高额派息除了为了提升投资者信心，也许还考虑到母公司开展新业务对资金的需要，比如寿险和健康险公司都需要资金的注入。但王银成对此种说法予以否认。