中航地产：打造一流的商业地产投资运营商

　　天相投顾 张旭明

　　07年三季度以来，深圳楼市价格下跌的同时成交量也极度萎缩，观望情绪非常浓厚，但是这段时间正处于公司项目销售的间歇期，因此并未对公司的销售产生明显影响。

　　公司目前的项目分布比较均衡，基本位于房价稳中有升的二三线城市，风险较为分散。未来几年公司业绩主要由房价泡沫不大的二三线城市贡献，业绩稳定增长的确定性较强。

　　从公司目前的拿地方式来看，基本上避开了正面的市场激烈竞争，成本相对低廉，我们认为公司具有持续低成本获得土地的能力。公司目前拥有4家酒店，计划到2010年发展到13-15家，随着商业物业持有量的增加，未来酒店经营和物业管理对整体业绩的贡献将提升，公司的整体经营能力将加强。

　　公司目前已经实现了业务的完全转型，同时公司作为中航技旗下地产业务的唯一平台的战略更加明晰，明确的资产注入预期提升了公司的长期投资价值。

　　我们预计公司07-09年的EPS分别为0.69元、1.21元、1.42元，对应的08、09的市盈率分别为17和15倍，给予“买入”评级。