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新华传媒:经营方向的第二次战略性转变

http://www.sina.com.cn 2007年03月13日 09:52 联合证券

新华传媒:经营方向的第二次战略性转变

  联合证券

  公司于2007年3月2日停牌,公告向解放日报集团定向增发,预计解放日报集团将注入《申江服务导报》等相关资产,未来解放日报集团将成为公司大股东。

  一、上市公司重组情况

  新华传媒系2006年6月,上海新华发行集团公司借壳华联超市而来,上海新华传媒股份有限公司目前所包含的资产主要为:

  1)新华发行集团公司持续经营的图书音像文教用品类核心资产。

  2)久远公司、联市文化100%的股权,截至2005年,久远公司净资产1051万元,实现净利润165万元。联市文化主营业务为市场管理,是上海市图书发行二渠道的源头,公司净资产1120万元,净利润124万元。

  3)持有贝塔斯曼文化实业20%,东方书报刊服务公司30%股权(公司拥有2000多个书报亭,总资产13877万元,净利润380万元)、故事会文化传媒19%股权(公司拥有故事会、秀以及旅游天地三本刊物的出版、发行、网站、电子出版等内容,05年主营业务收入7551万元,净利润5201万元),、东方交易中心35.7%、炫动卡通20%的股权。

  二、新华发行集团基本情况

  截至2005年12月31日,新华发行集团资产总额为98,140.30万元,净资产为25,362.72万元;2005年全年实现主营业务收入133,479.82万元,实现净利润为4,010.52万元。拥有遍布上海各区县的180多家营业网点,涵盖了包括图书报刊、电子出版物的批发、零售,音像制品连锁零售出租、音像制品批发、文教用品的批发、零售、物业管理和物流在内的多种业态,是一个大型的文化传媒流通产业公司。

  三、上市目前资产状况

  重组以后,新华传媒主要资产为图书发行及零售资产。截至2006年4月30日,新华传媒股份有限公司的总资产为134,280.20万元,负债总额为71,131.99万元,净资产为63,133.82万元,主要资产包括20家分布于上海各地的新华书店以及相关的图书与音响发行、批发公司。根据经审计的新华传媒股份有限公司模拟利润表,2005年公司实现主营业务收入121,210.06万元,主营业务利润为31,340.27万元,净利润为3,558.45万元。

  我们认为,公司的现有业务-图书批发、采购以及零售业务将维持稳定增长的格局,但未来也面临网上书店以及电子图书的挑战,预期该业务高速增长并不现实。通过调研,我们认为公司未来的大股东将是解放日报集团,了解解放日报集团的实力对公司价值的判断至关重要。

  四、解放日报集团基本情况

  解放日报报业集团成立于2000年10月9日,是以中共上海市委机关报《解放日报》为主报组建的一个具有较强核心竞争力和综合实力的媒体集团。集团媒体种类丰富、结构合理、人才荟萃、影响广泛,目前拥有十一报五刊一个网络版一家出版社和一家文艺院团,现有在编职工1700多人。

  解放日报报业集团媒体种类齐全,期发总量330万份以上。具有较为雄厚的传媒能力、人才优势和经济规模。2005年集团净资产16亿多元,收入12亿元,利润2.75亿元。拥有五幢办公大楼和一座现代化的印务中心,综合经济实力位居全国主要报业集团前列。整个集团的收入中,《新闻晨报》占据了利润的五分之四,《申江服务导报》的比例也很大,每年税前利润约5000万元。

  解放日报集团认为,新闻晨报和申江服务导报作为集团的经济发动机,已经接近了增长的天花板,2006年上半年,《新闻晨报》的空版率已经增加,《申江服务导报》的分类广告已经减少。2005-2006年,公司依靠价格杠杆和压缩成本维持利润增长(新闻晨报提价0.2元,新闻纸按季度定价),2007年,报业集团已经制定了新媒体发展战略,开始向新媒体领域转型。

  解放日报集团“4—i”新媒体发展战略包括:2006年1月,解放日报报业集团推出上海首个彩信手机报i—news,用户已有数万;随后推出的i—mook网络数码杂志,利用Flash、视音频合成等手段编辑,在保留传统杂志翻页阅读习惯的同时,融入纸质杂志不具备的动画、旋转、透视等精彩效果;06年4月,推出全世界第一张电子报i—paper,电子报采用了电子纸显示技术,向读者提供电子报纸,实现无纸化和体验式阅读;今年9月,分布上海主要街道的公共新闻视屏i—street也将面世,成为解放报业给流动受众提供即时新闻、服务信息的有效平台。

  我们认为,随着解放日报集团的入主,除申江服务导报外,公司对解放日报其他经营性业务的整合是可以期待的,增发完成后公司总股本将超过3亿,市值超过57亿元。即使解放日报集团注入资产盈利超过2亿元/年,公司目前市盈率已超过23倍。虽然我们认为对平面媒体目前不能给予过高的市盈率,但考虑到1)公司未来还可能获得上海市委宣传部旗下的其他优质资产(如故事会另外81%的股权);2)解放日报集团正向电子媒体转型,我们仍然以谨慎的态度给予新华传媒“增持”的评级。

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