财报前瞻：京东Q4用户基础加速增长但投资支出恐拖累毛利|财报_新浪财经

原标题：财报前瞻：京东Q4用户基础加速增长但投资支出恐拖累毛利来源：金十数据

敲黑板

京东Q4可能会实现强劲的销售增长，因为其在疫情期间获得的大量新客户仍继续增加支出。市场普遍预期营收将增长29％，与Q3持平。Q3的年度活跃客户数量增长了32％，达到4.42亿。然而，京东可能会加大基础设施投资，以支持其超市业务。随着Q4季节性促销支出的增加，营业利润率可能会大幅下降。市场普遍预期，Q4非GAAP营业利润将从Q3的53亿元降至7.3亿元。

业绩回顾

在过去三个季度，每个季度的盈利都超过了预期，平均超出19.6％。

京东Q3实现净收入1742亿元，市场预估1704.91亿元，同比增长29.2％。非GAAP下归属于普通股股东的净利润56亿元，同比大增80.1％。不过，经营利润录得44 亿元，相比2019年同期的50亿元，同比下滑8％。月活量达到4.416亿，同比增长32.1％，单季新增2420万，环比增速有所收窄。

业绩前瞻

机构预测京东Q4营收预期2196亿元，去年同期1707亿元。预测Q4净利润7.95亿元，去年同期36.34亿元。

预计全年营收7406亿元，去年同期为5769亿元。预计全年净利润251.46亿元，去年同期为121.84亿元。

用户数据

根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，Q3京东的年度活跃客户数为 4.416 亿，仅相当于中国电商用户群的约59％。去年10-11月京东月活量同比增长8188/9360万，日活量同比增长2512/3288万，增长走势均处于加速上升，预计京东仍受益于下沉市场用户基数红利。

零售业务

由于在二三线城市的增长势头增强，京东零售业务（包括电商业务）预计仍将是Q4的关键催化剂。考虑到疫情反复等因素，线上购物需求依然强劲，电商业务有望延续高速增长的态势。双十一活动期间，销售增长32.8％，同比提速4.9个基点。2020年多家手机厂商推出发售新款手机，Q4消费电子的表现应该会录得同比增长。

2021年利润前景取决于社区团购业务的投资策略。目前还不清楚京东会在多大程度上投资进入社区团购领域。Q4京东正式入局社区团购，投资兴盛优选和地利生鲜，从供应链切入，并于今年元旦上线京喜拼拼。尽管京东入局较晚，但凭借成熟的物流基础设施与销售渠道，预计有机会获得行业红利，进一步拓展用户边界。

然而，不断上升的设施投资成本很可能拖累了营业利润率。此外，阿里巴巴在电商市场的激烈竞争压力可能是一股逆风。

看看投行怎么说？

摩根大通表示，京东2021年利润率将因投资支出而面临不确定性，但收入增长仍将继续。

考虑到京东的投资支出，包括社区团购投入，摩根大通预测Q4利润率的上行阻力比普遍共识要大。不过摩根大通相信市场已经开始消化投资支出增长的因素，因为在过去一个月，普遍共识已经将非GAAP净利润预测下调了7％，非GAAP净利润率1％的下行风险应该有限。

京东Q4营收预计会继续增长，尽管双十一促销活动带来利好，本行的普遍预期为同比增长29％，与Q3保持一致。考虑到2021年的投资策略和利润率前景尚不明确，摩根大通认为，股价可能会在业绩公布前维持区间震荡。但如果管理层可以确认更多具体的投资细节，传递维持利润率改善趋势不变的信息，预计股价会出现拉升。

此外，不像阿里巴巴，京东可能会受益于监管机构近期的互联网反垄断举措，摩根大通对京东的评级为增持，2021年12月目标价为110美元。

摩根大通预测京东Q4营收2200亿元，同比增长29％，非GAAP每股盈利同比增长93％，净利润率为0.8％（普遍预期为1％）。

京东的社区团购更倾向于通过供应链产生价值，最终赢得用户，而不是依靠激进的补贴。如果假设京东的社区团购业务在2021年产生500万个日均订单（而行业领先者为2000万个），每笔订单亏损1元人民币，那么其2021年调整后的每股盈利将比摩根大通的预期低6％，但仍有近40％的同比增长。