生物医药企业资本路径抉择：合适才是最好的

原标题：生物医药企业资本路径抉择：合适才是最好的

本报记者 高瑜静 苏州报道

作为A股市场改革“试验田”，科创板的落地，为企业上市融资提供了又一通道。其间，什么样的企业能登陆科创板，引起市场热议。

上交所发布的《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称“《上市规则》”）中明确，区别于主板，净利润不再是决定性指标。而是将市值与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了五套差异化的上市标准。

此外，科创板第五套标准则对生物医药企业提出特别安排。《上市规则》明确：“企业需要满足预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。”

值得注意的是，向未盈利生物药企“敞开”上市大门，港交所生物科技板块与科创板在资本市场准入机制设置方面，有相近之处。

2018年4月，港交所发布新修订的《新兴及创新产业公司上市制度》，允许同股不同权和尚无营业收入的生物科技公司在港交所上市。

对于科创板的推出对生物科技公司资本路径选择的影响，香港交易及结算所有限公司（港交所）总裁李小加在第四届中国医药创新与投资大会上表示：“没有什么事情就是要竞争的。科创板可以做生物科技板的时候，意味着企业有更多的选择而已。对于企业而言，如果能够在内地上市，需要非常强劲的本土化和接地气，有的公司觉得发展需要国际化，那可能选择在美国上市。如果企业要接中国地气，又有国际化的内容和成分，那香港就是很好的选择。所以给了投资者不同的选择，选择多了就会有更多的企业茁壮起来，三个市场都会有越来越多的企业上市，上市完了还有融资、并购这些机会也越来越多。”

在盛德律师事务所合伙人吕梦宇看来，生物医药企业在科创板、港股、美股三大市场做上市抉择时，企业在不同的发展阶段也会做出不同的选择。未来随着科创板与港交所的互联互通机制完善，如果企业在A股上了科创板，H股也能纳入到互联互通机制之内，企业融资也有更多的路径选择。

实际上，无论如何抉择，对于问道资本市场的生物医药企业而言，财务规范是第一道门槛。

“不管是从收入确认和构成、周期性行业、单价数量、特殊销售模式，还是主要客户及变化、折扣折让、与其他科目的匹配等，都是IPO财务审核时重点关注的方面。比如，生物制药企业独有的研发费用支出，研发费用的资本化，通常对于新药研发企业，新药做到临床三期，才有机会进入到资本化阶段，资本化阶段时点的考虑对企业盈利情况有比较大的影响。”安永大中华区政府及公共事业部主管合伙人杨淑娟介绍道。

（编辑：曹学平 校对：颜京宁）