投资者的血泪教训：“绝不要做空德债”

金融界美股讯 安联投资的基金经理Brian Tomlinson在办公桌上贴了张便签，写着“绝不要做空德债”。尽管德债收益率两年多来首次跌为负值，但他表示这点依然适用。

纸面收益率为负意味着投资者光是持有德国国债就在亏钱，不过精明的投资者还是有机会从中获利。美国基金经理在汇率对冲基础上仍有大约3%的获利，比持有美国10年期国债高60个基点。另外，如果欧洲经济走不出困境，买家也可能看到价格上涨潜力。

“即便我不会在收益率为零的时候买入德债，但也不会卖空，”帮助管理5000亿欧元（5650亿美元）资产的Tomlinson表示。“欧洲基本上正处于经济衰退当中。”

此前认为德债收益率会大幅上涨的基金经理，近几年都惨遭冲击。因为错误押注德国2年期国债收益率会上涨，Hugh Hendry在2017年关闭了Eclectica对冲基金。2015年4月，债市传奇比尔-格罗斯将做空10年期德债描述为“一生难得一遇的做空”。他的骏利资本集团仍因Global Unconstrained基金而蒙受损失。

“我认为我们再也看不到这一天了，”法国农业信贷银行利率策略师Orlando Green表示。“在这些水平上，市场不再考虑债券持有至到期，而是考虑将其作为政治地震伴随经济显著放缓时候的保障。”

这让人们担心欧洲正在重蹈日本覆辙：变成一个利率永远很低，通胀低迷，经济增长前景不温不火的世界。这迫使投资者进入收益率和风险都更高的证券，例如去年在意大利和欧盟陷入预算纠纷时遭受冲击的意大利债券。

其他跟踪基准指数的投资者只是被动持有德债，与收益率水平无关。德国债市约占巴克莱泛欧指数的12%。Investec Asset Management的基金经理Russell Silberston称，对那些基金经理而言，获取回报的最大希望是买入收益率更高的较长期证券。

“德债很贵，”Silberston表示，但“指数投资者别无选择。”